投资要点:
    增发预案引入强制分红
    恒逸石化此次的增发预案调整主要是引入了强制现金分红，每年净利润的不少于15%将用于现金分红，预案的其他方面并没有改动，募集资金数量和发行价格都没有改变，分别仍为不超过25 亿元和22.7 元/股。目前该预案还需通过证监会的审核过会，存在一定的不确定性。
    PTA 走出低谷仍需较长时间
    目前PTA 的价格为7600 元左右，行业亏损面较大，主要是由于去年和今明两年有大量新增PTA 产能所致，2014 年我国PTA 产能将较去年翻一番。我们预计2014 年开始，在经历一段时期的产能消化和淘汰后，PTA 的供需有望再度实现均衡，走出当前的低迷还需要较长时间。恒逸石化是国内PTA 的龙头企业，年产能在292 万吨，其优异的成本和规模优势给予公司更强的防御能力，在行业多数公司亏损的情况下，恒逸仍能有一定的毛利空间，我们认为公司能够安稳度过低迷期。
    己内酰胺已正式投产，预计贡献今年近亿元投资收益
    恒逸石化的20 万吨己内酰胺项目是国内民企中第一家成功投产的己内酰胺装臵。恒逸石化在该项目中占有50%股份（权益法核算长期股权投资）。今年公司计划生产5 万吨，根据目前已内酰胺与纯苯的价差，我们测算合资己内酰胺公司能有近2 亿元的净利润，从而给恒逸石化带来近亿元的投资收益。
    估值和投资建议：
    我们预计2012 和2013 年的EPS 分别为1.02，1.15，对应PE 为13 和12，己内酰胺的先发优势和未来规划的海外炼化一体化项目，显示了公司管理层的能力和愿景，看好公司的长期投资价值，给予“增持”评级。