量增价跌，纱线价格下跌和费用率上升拉低业绩：2012 年上半年， 尽管公司通过调整产品结构、加大市场推广力度等方式提高了产品销量，但由于棉价的进一步下跌，国内外棉花差价的拉大，在下游客户"追涨不追跌"的心态影响下，公司纱线的销售价格大幅下跌。在公司上半年销售量同比增长了41.31%的背景下，公司的主要产品--纱线（占总销售收入的91.56%）的销售收入同比仅增长7.70%，而纱线的毛利率仅11.71%，同比下降7.57 个百分点。另一方面，由于市场推广力度的加大，公司上半年的三项费用率占比有所提高，从去年同期的9.29%上升到12.02%。毛利率的下降和费用率的提升吞噬了公司利润，直接导致公司在营业收入同比持平的情况下，仅实现营业利润449 万元，降幅达98.44%。  前三季度形势难以扭转，产能扩大和棉价企稳有望带动公司逐步走出业绩低谷：由于上半年同期降幅较大和国内外棉花价差抑制了纱线价格的提升等原因，公司前三季度业绩颓势难以扭转，公司预计前三季度归属于母公司的净利润同比降幅达60%至80% （去年同期净利润3.19 亿元）。我们认为，公司主要产品纱线的价格受棉价影响较大，目前棉价已经从2011 年的3.3 万元/吨持续跌到1.85 万元/吨左右，继续下跌的动力不大，而新棉2.04 万元/吨的收储价格将遏制棉花价格下降趋势，棉价有望逐步回升。