[事ta件ble：_m ain] 宏源公司类模板
    公司公布2012 年中报：2012 年上半年实现营业收入27.92 亿元，同比增长-0.84％；实现归属于上市公司股东的净利润0.51 亿元，同比增长-78.78%；对应EPS 为0.06 元，业绩下滑幅度超出我们预期。
    对此我们点评如下：
    公司二季度基本面继续探底，业绩下滑幅度进一步加大，这点是超出我们预期的。尽管公司收入二季度环比一季度提升了27.8%，但由于毛利率较之一季度又下滑了7.1 个百分点，导致营业利润由一季度的3787 万元转为二季度亏损3338 万元，业绩下滑幅度超出了我们预期的幅度。
    我们认为公司二季度业绩的欠佳表现除了受下游需求不振的影响外，竞争加剧及订单转移也是值得关注的因素。
    从行业基本面情况判断，对纺织企业来说，二季度虽然价格难有提升空间，但销量回升还是比较显著的，这也意味着二季度业绩环比一季度呈现止跌回稳的趋势是大概率事件，而公司业绩却继续明显下滑，我们认为这可能与行业竞争加剧及订单转移等不利因素有关；
    竞争加剧的风险来自于竞争对手百隆东方上市后，有可能凭借资金优势加速扩张，对公司造成进一步竞争压力；
    订单转移主要是由当前内外棉价差造成的，由于外棉价格始终明显低于国内，导致国内企业的成本优势弱化，使包括公司在内的部分纺织企业出现订单流失迹象。
    鉴于公司当前所受到的诸多不利因素短期依然看不到消失的迹象，我们给予公司“中性”评级，建议待基本面企稳回升后再行介入。我们预测公司2012~2014 年净利润增长率分别为-62.5%、43.9%、38.4%，实现EPS 分别为0.18 元、0.26 元、0.37 元，公司投资机会仍需等待。