1H12实现净利润5281万元，同比增长31.7%，符合预期
    公司1H12实现营收/净利润分别为3.1/0.5亿元，同比增长35.8%/31.7%，符合预期，其中2Q12实现净利润3290万元，同比增长28.3%。公司1H12净利润率为17.0%，与1H11的17.5%基本持平，具体来看：1）1H12 ERP实施和软件外包服务毛利率分别下降7.9和10.5个百分点，使得整体毛利率下降至30.4%（1H11为34.2%）；2）收入快速增长带动1H12管理费用率下降至10.1%（1H11为11.6%）；3）1H12财务费用下降至-1391万元（1H11为-1039万）。
    各条业务齐头并进，海外业务收入快速增长
    1H12 ERP实施收入达2.1亿元（+38.7% yoy），占比总营收67.0%；1H12公司积极开拓ERP二次开发海外业务，软件外包服务收入达5056万元（+79.3%yoy），占比总营收16.2%；1H12客户支持服务收入为2574万元（+36.5%yoy）。各业务快速增长，海外收入占比提升至25.3%（1H11为5.5%）。
    我们预计2012-14年公司营收和利润快速增长，CAGR超过30%
    我们预计2012-14年公司营收分别为6.9/9.1/12.1亿元，CAGR达32%，2012-14年净利润为1.3/1.7/2.3亿元，CAGR高达35%。我们认为公司凭借高性价比的ERP实施服务有望分享高端ERP市场成长机会，未来3年仍将保持快速增长。
    估值：重申“买入”评级，目标价21.00元
    我们维持2012-14年EPS预测0.75/1.01/1.37元和目标价21.00元不变，目标价推导基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC为8.2%，Beta为0.95x），目标价对应2012年动态PE为28倍，位于公司历史估值中枢。