摘要：
    [一剔除营转增的] 影响，营业收入预增在36.8%-41.1%：半年度业绩预告显示营业收入3-3.1亿，同比增长30.8%-35.1%，略好于我们对半年报28.9%
    的预期；如果剔除营业税转增值税的影响，收入增速为36.8%-41.1%；二
    季度单季收入剔除营转增的影响后增速为28.0%-35.6%，相对一季度下滑20.5-12.9个百分点，考虑到二季度Oracle亚太区销售开始回暖，单季同比增速由-8%转为13%，汉得二季度订单也才开始好转，乐观预计二季度单季可能是全年低点，不考虑夏尔并表的影响，全年业绩增长确定性高；二、剔除营业外收入（政府补贴）后中报营业利润预增38.1%- 44.5%，略好于预期：半年度业绩预告显示净利润5100万-5300万，同比增长27.2%-32.2%，低于我们对中报35%左右的预期。低于预期的原因主要是报告期内非经常性损益770万低于预期；扣除营业外收入影响，营业利润增速38.1%-44.5%，好于我们的预期；二季度单季净利润增速21.3%-29.1%，扣除营业外收入影响，增速为35.5%- 44.9%，中枢相对一季度的43.7%有所下滑，但仍好于我们对二季度的经营预期；三、二季度单季净利润率19.36%-19.40%，好于去年三、四季度：由业绩预告可以测算二季度单季净利润率19.36%-19.40%，相对一季度的14.28%大幅好转，与去年同期19.47%相比差别不大，但高于去年三、四季度；考虑到去年招收的新员工二季度在新签订单开始收费，我们推测二季度毛利率环比回升较多；
    四、夏尔软件的业绩贡献主要体现在年报：由于夏尔的股权划转只有一个月左右，并且夏尔客户多来自政府机关，一般要年底才会结算，因此夏尔并表对中报贡献极少。考虑到夏尔有望获得顺丰快递单据1/5左右的录入和整理业务，粗略测算年业务量在7000万左右，毛利率在45%左右，如果下半年顺丰业务开始放量，将会对12年全年净利润贡献15%左右；五、创投减持压力已有所减缓：根据公告，IEI和China Fund持股比例分别已减少到838万和856万股，减持压力有所缓解；基于对夏尔业务的乐观判断，我们仍预计12-13年EPS为0.838元、1.241元，维持增持评级，目标价22-25元。