营业收入大幅增长，基本符合我们的预期 
    2012 年上半年公司实现营业收入 129,687.08 万元，同比增长 45.02%，归属于母公司股东的净利润 22,580.96 万元，同比增长 75.17%。由于公司 2011 年上半年没有收到 1-5月份的增值税退税，增值税退税仅 840.83 万元，导致净利润基数较低，公司 2012 年实际同比增长 55%左右，业绩基本符合我们的预期。 
    后端稳定增长，前端大规模放量 
    后端音视频产品实现收入 65,612.70 万元，同比增长 29.64%，公司持续加大研发和市场投入，积极推进 N6 开发平台的设计和升级，且平台成本比 N5 更低，毛利率也将得到改善，从目前市场推广的进度来看，基本符合预期。前端音视频产品实现收入 41,083.39 万元，同比增长 99.23%。正常情况下，1部 DVR 配备4 路、8路和 16路摄像机不等，考虑到摄像机单价低于 DVR，前端市场容量大概是 DVR 市场容量的 3-4倍，公司目前收入结构后端：前端=3：2，未来 1-2年，前端产品摄像机将面临洗牌，公司前端产品仍有望保持高速增长，同时高清摄像机渗透率进一步加速，今年 IP高清摄像机仍然有望爆发。
    盈利预测与估值 
    公司预计 2012 年 1-9 月归属于上市公司股东的净利润增长变动幅度 60%-90%。我们认为安防产业从长期来看将持续受益，具备持续增长的动力，而这种动力主要来源于下游需求、消费者安防意识、消费能力、科技实力以及法规政策等产业因素的推动。我们预计公司 2012-2014 年 EPS分别为 1.11 元、1.61 元、2.18元，维持“买入”评级，目标价格 38.85 元。