康恩贝上半年实现扣除非经常性损益后归属于母公司净利润约1.17 亿，同比增长24.31%。
    投资要点：
    中期主营利润实现稳快增长。公司1-6 月实现营收12.23 亿，同比增长18.06%。实现归属于母公司净利润约1.28 亿，同比减少约29.18%，对应EPS0.18 元，扣除非经常性损益后净利润同比增长24.31%，增长的主要来源是植物药和中药等主营业务实现较快增长所致；
    2 季度业绩增速明显加快。2 季度单季EPS 约0.12 元，同比增长25%，环比大幅增加75.47%，主要原因是销售费用率和所得税率较1 季度明显下降；继续聚焦营销，主导产品大多销售状况良好。公司的主营以中药与植物药、化学药两大业务为主，保健品和化学原料药等为辅：
    中药植物药方面，上半年销售收入达到6.60 亿，同比增长38.79%。公司通过加大基层终端开发推广，调整产品结构和营销模式，天保宁、牛黄上清胶囊等收入增长超过90%，肠炎宁系列保持快速增长，经过营销调整后，预计下半年前列康系列将恢复增长；
    化学药前6 月销售收入约3.95 亿，同比增长39.87%，毛利率稍减。其中阿乐欣收入增长在90%以上，金奥康系列继续快速增长。二线产品如坦索罗辛等收入也有明显增加，将成为新的增长亮点；
    传统保健品和化学原料药出现一定幅度萎缩，预计下半年将企稳。
    加强布局生物药领域。公司拟出资0.18 亿增资四川辉阳，占18.13%股份，约0.046 亿美元增资远东实验室取得18.13%股权。四川辉阳主要在研产品为乙肝抗病毒治疗的重组高效复合干扰素，目前已经进入3 期临床阶段，预计2013 年完成临床试验。我们认为，该项投资有利于公司以较低成本进入生物医药产业领域，对未来发展有着积极的战略意义，符合公司逐步从品牌经营驱动向创新发展驱动的转型战略；
    维持推荐评级。暂不考虑资产注入等外延式并购及增发稀释因素，我们上调公司12-14 年的EPS 分别至0.40、0.54 和0.72 元(原为0.36、0.45 和0.54元)，扣除非经常性损益后同比分别增长40%、36%和33%，维持推荐的投资评级，6-12 月目标价14 元，建议继续适量配臵。
    风险提示：药品降价影响；基药销售进展受国家政策执行力