公司公布 2012 年1 季报：收入同比增长13.6%，净利润同比下降59.8%。去年同期公司参股企业佐力药业IPO 时确认投资收益6786 万元，扣除该部分影响后，2012 年Q1 业绩与去年同期基本持平。我们维持盈利预测：预计2012~2014 年公司实现EPS 0.36 元、0.43 元和0.54 元，分别同比增长-10%、20%和24%，当前股价对应PE 分别为23 倍、19 倍、16 倍，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
     2012 年1 季度主业业绩与去年同期基本持平。2012 年Q1 公司实现收入6.1 亿元，同比增长13.6%；净利润4649 万元，EPS 0.07 元，同比下降59.8%；每股经营性现金流0.02 元，同比下降78%，主要因为雄业制药归还雄业集团资金拆借款4741 万元。净利润大幅下滑是因为去年同期公司参股企业佐力药业IPO时确认投资收益6786 万元，扣除该部分影响后，2012 年Q1 业绩与去年同期基本持平。
     营业费用率和实际所得税率大幅上升。一季度营业费用率46.9%，同比上升7个pp，达到近三年来的最高值，主要原因在于部分品种销售收入增长较快，如江西天施康公司牛黄上清胶囊一季度销售收入同比增长212%；另外，金华康恩贝公司制剂产品比重增加，随量费用相应增加。实际所得税率20.8%，较去年同期上升11.7 个pp，达到近三年来的最高值，主要原因在于去年同期佐力药业IPO 时确认的投资收益无需缴税，以及康恩贝中药公司于去年9 月并表。
     维持“审慎推荐-A”的投资评级。2011 年以来，公司抗前列腺增生中药六类新药黄莪胶囊获批，与美国凯德药业合作研发用于肝癌的治疗性疫苗药物AFP，与海南康芝合作生产销售布洛芬颗粒，完成化药三类新药瑞舒伐他汀钙原料及片剂、法罗培南钠原料和片剂申报生产并获受理，表明公司正积极寻求新的增长点。公司2011 年收购康恩贝中药公司99%的股权，成功发行总额6 亿元、年利率5.3%的五年期公司债，新任植物药事业部总经理具有丰富的营销经验，较低的单一产品风险，集团承诺年底之前注入下属的云南希陶绿色药业公司及其子公司（目前净利润约2000 万）。我们维持盈利预测：预计公司2012~2014年收入同比分别增长20%、23%和25%，净利润增长-10%、20%和24%，实现EPS 0.36 元、0.43 元和0.54 元，当前股价对应PE 分别为23 倍、19 倍、16 倍，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
     风险提示：营销调整成效不明显和药品价格下降。