报告摘要： 
    2012年上半年，公 司实现营业总收入7 亿元，同比下降5.35%，实现营业利润8500 万元，同比增长16.13%，实现归属母公司所有者的净利润8112 万元，同比增长30.54%，基本每股收益0.44 元，中期实施以资本公积金每10 股转赠5 股的利润分配方案，同时规划每年现金分红比例不低于净利润的30%。 从收入层面看，2012 年上半年，公司主营业务收入6.83 亿元，同比下降5.35%，其中，河北子公司实现收入5635 万元，同比下降29%，广州子公司实现收入6278 万元，同比增长29.88%。今年上半年，中国经济压力较大，消费需求受到抑制，食品安全频发等，都给行业带来阶段性冲击，但公司积极开拓新领域，第二季度订单和营业收入指标有所回暖。 拓宽领域，结构优化。我们一直看好公司的中长期业绩表现，一个核心的理由就是持续的产品结构优化带来内生性的增长，过去几年，公司净利润的增长数倍于收入的增长。报告期内，公司综合毛利率同比提升了3.06 个百分点至21.33%；同时公司在巩固食品、日化、医药等领域的基础上，在特种建材包装领域取得良好突破。然子公司的运作低于我们的预期，广州子公司在2011 年6 月完成技改，报告期内虽在收入上取得较大的增长，但依然亏损306 万，我们判断随着公司持续对子公司技术上的支持，子公司有望逐步贡献业绩。
     定向增发储备项目，迈向高成长时代。公司的定向增发共涉及四个项目， 预计总投资 4.15 亿元，项目完全达产后将新增收入 10 亿元左右，新增归属母公司所有者的净利润7400 万元，在2011 年的1.48 亿元基础上增长50%。我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.85 元、1.12 元和1.43 元，对应市盈率分别为18 倍、14 倍和11 倍，维持对公司"推荐"的投资评级。 风险提示：市场需求大幅下滑，使业绩不及预期。