3G 净增用户数突破300 万，预付费用户有望提升盈利能力。在连续6 个月徘徊之后，公司月净增3G 用户数终于突破300 万关口，其中一部分用户来自于5 月份发售的30 万张20 元3G 卡用户在本月得以计入。我们认为20 元3G 卡是公司在"预付费用户"领域的成功试水，其意义两方面：一、规模启动3G 市场，公司既2011 下半年开始大规模推广中低端智能机后，又辅之推出20 元低价套餐，标志着3G 消费真正从高端走向普罗大众；二、低成本扩张。反观中移动发展史，其80-90%的用户构成集中在预付费，且公司不需要为此付出大量补贴，为公司超高盈利能力奠定基础，联通"预付费" 用户的成功扩展同样意味着制约公司盈利的唯一因素--终端补贴占收比有望持续下降。我们认为公司后期将进一步加大预付费用户发展力度，对用户数及盈利能力产生双重积极贡献。  
   2G 用户保持稳健增速，"随意打"作用开始体现。环比来看，公司6 月新增2G 用户38 万，较上月37 万小幅提升，连续2 月保持平稳增速。我们了解联通以"随意打"保有2G 客户的策略已经开始引发竞争对手跟随， 对2G 用户的保有产生积极贡献。  
   盈利预测与评级。考虑到公司实施低成本扩张，我们上调公司盈利预测， 预计2012-2014 年EPS 为0.07 元，0.12 元，0.19 元。我们认为根据历史经验上半年一般是运营商全年业绩最好的时期，因此中报完全有可能超市场预期，目前是全年配置的最佳时点，总体维持"推荐"评级。  
   风险因素。网络质量改善无法与用户快速发展同