近日我们与东方航空(600115.SS/人民币4.41; 0670.HK/港币2.74, 买入)举办了电话会，就公司近况进行了沟通。主要情况如下：东航：快速进入旺季，7-10 月份旺季特征有望延续，油价低提
    升盈利空间
    年初以来，受经济增速放缓影响，航空客运需求的波动性较强，淡旺转换快，对公司市场把控能力和运力节奏调整能力要求高。1 月份是春节所在月，需求情况较好；2 月份则快速进入淡季；3 月下旬两会结束后公务客需求快速恢复，公司客座率还略有增长，好于行业水平；4 月份是相对小旺季；5 月份需求比较弱；6 月份环比增长较好，特别是高考结束和端午节对出行拉动大，需求逐周好转，提前铺垫旺季行情。公司上半年客运量实现稳定增长，旅客周转量合计、国内、国际和港澳台地区航线分别同比增长6.4%、5.3%、10.4%和-0.65%。
    进入 7 月以来，需求提前快速进入旺季，尤其国际线增长好，其中美洲航线自3 月份签证数量增加后需求旺盛，7、8 月旺季机票销售火爆；欧洲航线增长也较好，但略逊美洲航线。公司国内、国际航线运力投放增速在两位数以上。整体而言，从目前形势判断，7-10 月份旺季特征有望延续。
    面对复杂多变的经济形势和市场情况，公司精准把握市场变化，航线员实时跟进市场和客户，总部随时进行运力微调，提升票价水平和盈利品质。2012年上半年公司客座率同比增长了1.1 个百分点，票价水平也同比增长了1%左右。从目前情况看，下半年各航线票价水平仍将呈现上涨态势。公司国际长航线运力占比约13-14%，日韩等短航线占比约12-13%，港澳台地区航线占比约4%。国际长航线过去以来基本处于亏损状态，现在有很大进步，逐步减亏。
    油价自 5 月下旬开始回调，将对公司旺季业绩形成实质性利好。
    公司认真研究行业发展趋势，寻求在客货运战略上的转型升级。公司将尝试从单纯从事航空货运向快递、仓储等物流业产业链延伸。为顺应低成本航空运输理念，与澳航捷星在香港合资设立低成本航空公司，目前正在按计划推进，初始运营3 架窄体飞机，争取2013 年上半年投入运营。
    中银国际对航空公司业的看法
    国务院《关于促进民航业发展的若干意见》促行业长期发展
    国务院日前发布的《关于促进民航业发展的若干意见》提出，到2020 年航空运输规模不断扩大，年运输总周转量达到1,700 亿吨公里，年均增长12.2%，全国人均乘机次数达到0.5 次。为此，将采取包括加强基础设施建设、优化航线网络和加快建设现代空管系统等措施。
    我们认为从经济发展阶段和消费结构升级角度看，航空运输业仍处于快速发展的长周期中。从航空运输业的组织结构和管控模式看，行业主营盈利能力仍处于上升通道中。《意见》的出台将使行业所面临的发展中的瓶颈问题得到逐步和有效解决。
    旺季航空公司盈利有望超预期
    由于今年1 季度油价较去年同期高出20%左右，且人民币对美元汇率基本保持稳定（去年同期升值1%左右），因此燃油成本上升和汇兑收益减少导致各公司1 季度盈利同比下降75-85%。2 季度以来油价自5 月下旬开始出现回调，人民币对美元汇率则出现震荡加大、但重心基本稳定的情况（去年同期升值1.3%左右），因此我们估计航空公司2 季度的盈利同比下降幅度将较1 季度收窄，环比则大幅回升。航空公司全行业上半年实现盈利近40 亿元人民币，我们估计三大航上半年的业绩同比仍将有60-75%的下降。
    2012 年上半年我国国内旅游人数约达到15.5 亿人次，同比增长14.6%；出境旅游人数约3,800 万人次，同比增长18%。展望下半年，7、8 月份是航空客运传统旺季，我国国民的国内旅游和出境游客流仍将保持旺盛，航空旅客周转量同比增速有望回到两位数字，实现量价齐升的局面；同时油价已多次回调至2011 年初的相对低位，航空公司运营成本的降低幅度超过燃油附加费的减少幅度，仍然可以实质性提高收益。因此，我们看好航空公司在旺季的业绩表现，建议继续关注。我们重申对中国国航(601111.SS/人民币6.50; 0753.HK/港币5.31, 买入)、东方航空和南方航空(600029.SS/人民币4.61; 1055.HK/港币3.90, 买入)的买入评级。