目前市场的主要关注点仍然落在投资增速何时能够复苏。中游投资品基本面是否出现企稳回升的迹象。特别是在6 月宏观经济数据发布后，宏观经济数据显示的乐观迹象，包括固定资产投资增速出现微幅反弹，工业增加值增
    速降幅收窄等。
        但从微观层面来看，中游制造业需求端仍然处于疲弱的状态。钢铁、水泥价格仍然处于下行趋势，同时随着价格的下跌，企业逐渐逼近亏损的边缘。与固定资产投资联系较为紧密的重卡，景气度在7 月上半月仍然没有明显改善，销售同比增速仍处于明显同比负增长（-20%）。而工程机械行业，7 月销售同比将收窄，但仍然主要是由于基数效用驱动，而需求的明显改善还需进一步观察。
        我们希望通过微观层面的草根调研，去紧密观察政策端变化和实体基本面变化的相关情况。也希望您可以密切关注我们的调研结果。
     事件： 
    近期我们拜访了公司，就行业竞争情况、公司未来发展战略等问题进行了沟通交流。 观点： 
    1、 技术优势成就公司出口龙头地位 公司由于长期为节能标准高的欧洲地区代工，所以节能技术优势明显。欧洲市场对能效标准要求很高，能耗准入标准从A 提升至A+，并将进一步提升至A++，每一级能效指数相差约20%。公司在节能产品的储备上非常充分。 12 年1-5 月份，公司出口占国内厂商出口份额11.3%，位居行业第一。虽然受欧洲地区债务危机影响，欧洲区域销量略有下降。但是公司在其他区域市场开拓有新的进展。日本地区，在11 年是空白，12 年开始与夏普合作，上半年订单达到7~8 万台，预计全年达到20 万台。北美地区由于节能环保要求的提升，冰箱的制冷剂逐步由R134a 向R600a 转变，与公司当前的产品一致，凭借技术优势公司同北美渠道商的议价能力有所提升，估计未来北美地区的订单将有可观的增长。 对出口影响较大的因素有汇率、运费。今年以来欧元疲软，导致东欧地区的生产商制造优势略有显现，但总的来说还是中国的制造优势强大。运费方面，每个海运柜的运费从1000 多美元上升到3000 美元，一个柜大约装80~200 台冰箱，运费的上涨会减弱公司产品的价格优势     钢铁行业：减产，还是不减产？这是个问题；
         水泥行业：价格逼近成本线，企业后期预期依旧悲观；     重卡：7 月份重卡销售符合季节性规律，运价水平没有改善；     工程机械：7 月销量依季节性规律下滑，同比仍因低基数改善。
2、 高性价比打开国内市场 
    公司的内销包括两部分：自主品牌奥马和为国内其他品牌代工。 公司12 年自主品牌销售增速较快。自主品牌部分预计12 年出货100 万台，销售额超10 亿。自主品牌内销的销售分布：三四级市场约占55%、一二级市场约占45%。 虽然12 年三四级市场萎缩的比较厉害，公司的单店销售也在下滑，但是公司的网点在扩张，11 年约700 多个网点，目前约有800 多个网点。公司自己在三四级市场预计能有小幅增长。公司现在也在调整网点布局策略，向县级、一二级城市拓展。 一二级市场主要以家电连锁、综超、电商渠道为主。公司进入了苏宁、武汉工贸、湖南通程、家乐福、沃尔玛等渠道。公司在苏宁的销售以广东为主，向广西、湖南、江西、福建、海南拓展，在苏宁广东销售排前五， 公司已进入苏宁广东的100 多家门店。电商部门在11 年9 月份成立，主要在京东、天猫、易购布局，成长迅速。公司在京东销量排第二，与排名第一的海尔差距较小。 此外，公司还为国内其他品牌进行代工。TCL 为公司的主要代工合作厂商，11 年代工量约为30 多万台，12 年估计持平略有增长。伊莱克斯与苏宁、国美的深度合作，销售增长很快，12 年来自伊莱克斯的订单快速增长，预计能达到10 万台。 结论： 
    公司是国内冰箱行业出口最大的公司，除在欧洲区域保持领先优势之外，在日本和北美的拓展有望加速。内销市场在自主品牌和ODM 代工部分都有较快增长。预计公司2012 年、2013 年eps 为1 元、1.24 元，对应PE 为10.35 倍、8.35 倍。首次给予"推荐"评级。 风险提示： 
    1、国内市场开拓存在不确定性。