汽车橡胶零部件国内收入未来将基本同步行业。公司过去几年在国内汽车橡胶零部件市场的占有率基本保持了稳定。我们认为这是因为橡胶零部件行业是个非常零散的市场，业内各公司都有自己的优势领域，因此市场占有率的迁移是个缓慢的过程。
    油封与工程机械密封件有望带来中长期增量。公司收购了美国库伯公司，以提高油封技术水平。油封市场国内约100 亿的容量，目前基本为进口和国内外资公司占据，有充分的进口替代空间。公司计划2015 年油封和工程机械密封件做到10 亿的规模。
    国外市场占有率提升仍将持续，但目标市场增速将放慢。公司凭借内资橡胶零部件企业中最强的技术与规模优势，同时采用收购国外成熟企业（如美国AB、MRP、BRP）的方式，已进入福特、通用、大众、奔驰等的全球采购体系，是内资中唯一一家可以做全球平台的企业。凭借成本优势与美国市场的快速回升，公司过去几年出口增长迅速。但美国市场的回暖可能已接近尾声。
    天然橡胶价格大幅降低将提高毛利率。过去几年公司的毛利率与天然橡胶价格呈现了负的相关关系，价格最低的09 年对应着公司毛利率的高点。
    我们预计公司 12~14 年归属母公司净利润3.57、4.05、4.54 亿元，EPS 为0.60、0.68、0.76 元，对应PE14.1、12.4、11.1 倍。出于对美国汽车市场景气程度的谨慎考虑，我们认为公司目前估值水平合理，下调评级至中性。
    风险提示：油封业务不达预期；美国汽车市场回暖提前结束。