事件
    公司公告2012 年上半年，受益于国家宽带战略及公司海外市场进一步拓展，公司销售规模继续保持增长， 累计净利润与上年同期相比预计将会增长30%—40%。
    投资要点
    光通信总体投资规模将持续增长。流量激增已成为全球运营商的共同问题，光通信投资有望在全球持续增长。从国内来看，09 年以来的光进铜退实现了较大规模的光接入网络，当前运营商重点在于提升实装率同时扩大接入网络规模。我们认为，接入网层面将继续维持高位有增长，入户投资可能成为增量主体，而传输网有望在实装率逐步提升的过程中迎来持续的高增长阶段。同时考虑到中移动固网牌照、广电系统未来网络投资的可能性，我们坚定看好光通信投资增长前景。
    后宽带时代传输扩容将推动盈利的提升。随着接入网已建设规模的大幅提升，实装用户数将随着宽带提速急剧扩张，引发运营商对传输网扩容的迫切需求。目前传输网系统设备占据烽火营收我们预测比例约为35%左右，基于对传输网项目投资的预期，我们在收入假设中分别预测2012-2014 年传输网设备收入为30.59、37.98、41.18 亿元，将成为推动整体增长的重要力量。
    而运营商传输扩容将逐步进入传输扩容的后期招标（如移动PTN），盈利能力将有望稳步提升。
    新产品和海外市场将是烽火再上台阶的契机。根据我们对联通近期分组传送招标的分析，烽火有望通过IP Ran 等解决方案形式逐步介入路由器/交换机领域，实现运营商网络产品类型的扩展提升未来市场空间。同时烽火海外市场的拓展在经过多年布局后也有望逐步见效，有望成为再上台阶的契机。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.23、1.50、1.88 元，参照可比公司2012 估值水平24X，对应目标价29.52 元，维持公司买入评级。
    风险提示：投资不达预期、海外拓展失利。