◆未来3 年光传输市场景气程度高，复合增长率20%
    我们从传输技术演进的角度看，未来3 年光传输投资增长有逻辑考证。
    一方面随着数据业务高速发展，传输承载技术由SDH/MSTP 向更适合数据业务承载PTN 技术演进，另一方面LTE 规模部署使传输汇聚层面临巨大流量压力，适合大颗粒承载的OTN 技术将下沉至传输汇聚层。我们判断未来3年光传输行业处于高景气状态，复合增长率20%。
    ◆FTTH 实装率提升是光接入行业高速增长主要驱动因素从2012 年开始运营商在增加FTTH 网络覆盖的同时重点将提升FTTH用户实装率，其中中国电信去年发展400 万FTTH 用户，今年预计发展1000万用户。随着FTTH 实装率提升，单用户设备价格由150 元提升到400-500元，我们预计2012 年中国FTTx 设备市场规模达129 亿元，同比增长35%，未来3 年复合增长率高达24%。
    ◆竞争环境趋缓，综合毛利率未来三年有望连年提升
    行业两大巨头华为和中兴将从过去“以市场份额为导向”向“收入利润平衡增长”转型，最近光通信设备招标亦验证了行业竞争环境在趋缓；另外，公司主打产品PTN 设备已结束跑马圈地阶段， PTN 设备毛利率开始逐渐恢复，未来三年综合毛利率有望连年提升。
    ◆“第四大运营商”呼之欲出，NGB 投资规模达1500 亿
    国家级有线电视网络运营商有望今年挂牌，广电可能与中国移动结盟共同发展宽带业务，相关NGB 投资规模将高达1500 亿元。烽火通信广电解决方案已在多个省级广电部署，随着NGB网络改造的推进，公司必将分享1500亿投资盛宴。
    ◆大股东的增持行为彰显对公司未来信心
    公司大股东烽火科技已于6 月15 日增持将近108 万股，占已发行总股份的0.24%。并在未来12 个月内，累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%。大股东的增持行为显示出对公司未来持续发展的强大信心。
    ◆3 年净利润复合增长率28%，维持买入评级
    综上所述，我们预测公司2012-2014 年EPS 分别为1.39 元、1.76 元、2.11 元，3 年净利润复合增长率为28%。按2012 年25 倍PE，目标价35元，给予“买入”评级，相较当前股价仍有35%的上涨空间。