本报告导读：
    太保中期业绩预减55%，与此前预期接近，推测投资减值比例30%左右；我们认为：净利主要是基于过去的滞后反应，需要密切关注的是净资产的即时和后续变化；我们重申：基于市场2300 点的前提，坚定看好下半年20%的上涨空间。
    事件：
    [?T abl太e_保Sum12m日ary晚] 公布2012年中期预减公告，预计2012年中期归属于母公司的净利润较上年同期减少55%左右。
    评论：
    12 年中报净利降55%左右，EPS 0.31 元。2011 年中期归属于母公司的净利润58.16，基本每股收益0.68 元；预计2012年归属于母公司净利润26 亿，基本每股收益0.31 元。净利润下滑主要是因为减值致投资收益大幅下降以及业务增速放缓。
    推测二季度投资减值比例在30%左右。我们推测上半年资产减值40 亿左右（其中一季度已减值14 亿），二季度的资产减值占浮亏的比例在30%左右。若新华也按此比例减值，则预计上半年净利分别下降40%；由于国寿的减值标准更严格一些，如果按照60%的比例，则上半年净利降幅将稍低于30%。
    二季度净资产增长5%，全年净利增速将回升。估计上半年净资产增长：国寿11%、太保9%、新华7%。预计12 年全年净利增长：国寿3%、新华-5%、太保-8%。
    业绩评价及市场影响分析：①低于早期的预计，但前几天市场已经将预期下调，太保公告的预减数与我们预期基本一致，甚至要略好于市场预期；②太保一季度净利下降81%，二季度降幅缩小至16%，降幅大大收窄；③若市场能稳住，则业绩见底，三四季度可能转为正增长；④若市场继续疲弱，则仍可能有较大的减值压力，对业绩何时见底的担忧可能出现，从而带来市场扰动。
    维持中国太保的增持评级和33 元目标价。我们认为：净利主要是基于过去的滞后反应，需要密切关注的是净资产的即时和后续变化；我们重申：基于市场2300 点的前提，坚定看好下半年20%的上涨空间。维持太保的增持评级和33 元目标价。