事件：我们近期调研了中集集团能源和海工装备生产基地：圣达因、安瑞科和莱福士。我们对这两块业务的前景持乐观态度。  
  天燃气装备市场刚刚启动，公司能化板块未来三年年均增速有望达25%左右。中集能化板块2011 年收入85 亿，占集团收入的14.5%。公司规划到2015 年，收入达到170~200 亿元，其中天然气相关业务65 亿元。中集天然气业务涵盖了开采-储运-终端全产业链。中集安瑞科是LNG 和CNG 储运设备龙头企业，中国天然气装备市场刚刚启动，公司大量扩充产能，将充分受益于行业需求的爆发。  
  海工订单好转，2012年有望大幅减亏。莱佛士是国内第一、国际较领先的船舶海工企业。随着南海开发的推进和深海勘探趋势的确立， 我们看好莱福士未来的发展前景。目前公司在手订单15亿美金，其中8.8 亿为新增订单，公司计划全年实现新增订单15亿美金。随着公司时间和成本控制能力的提升以及订单的好转，预计2012年海工业务将大幅减亏，13年实现盈利仍有难度，14年盈利概率较大。  
  集装箱、车辆业务受全球经济低迷的影响大幅下滑。占公司收入80%的集装箱和车辆业务一季度出现大幅下滑，虽然进入二季度旺季后有所改善，干箱价格回升至$2700 /TUE，但我们判断全球贸易将长期处于低位，集装箱需求回暖难以持续，因此我们认为二季度箱价的回升可能是一个短期的现象，箱价还将长期处于下行的通道中。  
  维持"中性"的投资评级。我们认同中集的发展战略，看好能源和海工业务的发展前景，但短期受累于集装箱和车辆业务，预计2012~2014年EPS为0.8、1.04和1.41元，同比增长-50%，31%和35%， 2012年动态PE为16.8倍，估值水平偏高，维持"中性"的投资评级。