公司1 季度实现营业收入123.52 亿元，归属母公司股东净利润3.75 亿元，同比分别下降27.6%和72.4%，每股收益0.14 元。每股经营现金流量净额0.20 元， 经营现金流情况保持良好。二季度业绩将环比改善，但上半年仍难有增长。 
     1 季度集装箱销量大幅下降，价格稳定在2400 美元/TEU 左右。1 季度干货箱销量16.84 万TEU，同比下降66.2%，3 月销量相当于1、2 月之和；冷藏箱销量4.77 万TEU，同比增长9.0%；特种箱销量1.53 万TEU，同比下降12.57%。1 季度受航运市场低迷和行业去库存影响，干货箱集装箱需求疲软，相对而言冷藏箱和特种箱需求较为稳定。2 季度将进入传统旺季，不过去年上半年销量110 万TEU，因此上半年集装箱销量仍大幅下降。考虑影响集装箱价格的供需关系与钢价，我们判断箱价上升是季节性的而非趋势性。  道路运输车辆需求下降明显。受国内经济减速和国外经济复苏缓慢影响，1 季度车辆业务收入33.57 亿元，同比下降18.2%，销量2.67 万台，同比下降31.8%。去年，北美市场销售还不错，今年中集将继续分阶段推进欧洲BSG 项目，拓展欧洲市场。2011 年车辆出口50%以上，预计2012 年车辆整体销售持平或略有下降。从对利润的贡献来看，今年能源化工装备可能超过车辆。  能源、化工、液态食品装备业务延续景气，海工业务新订单取得突破。1 季度能源、化工、液态食品装备业务收入19.91 亿元，同比继续增长，主要得益于天然气和化工装备的快速增长，全年增长目标20%。海工业务收入10 亿元，同比增3342%，仍亏损。一季度来福士获得North Dragon 北海深水半潜式钻井平台建造总包合同，说明其海工建造能力逐渐获得主流市场认可。  环比来看，中集一季度业绩见底。虽然一季度毛利率环比下降3.6 个百分点， 但是由于一季度相对四季度资产减值少了4 亿元，二季度钢价可能小幅上涨， 因此预计随着集装箱销量与价格回升，二季度盈利将环比改善。  上调至"审慎推荐-A"。2012 年对中集来说是调整年，集装箱销量回落，维持12-13 年EPS1.28、1.43 元盈利预测，动态PE11 倍，估值较低。
     风险提示：预计今年上半年业绩同比下降；海洋工程业务可能仍亏损。