事    项 
    公司发布业绩预增公告，预计2012年上半年实现归母净利润3608-3908万元，同比增长20-30%，对应EPS为亿元0.18-0.20元。 
主要观点 
    1.特利加压素加速增长，成为今年业绩的最大看点。 公司2011年全年特利加压素销售额约2166万元，同比增长106%，我们测算公司今年上半年特利加压素销售额约为2400-2500万元之间，超过去年全年的销售额。南方所数据显示公司该产品的市场占有率已经从2010年87.83%上升到2011年93.74%，公司成为该产品的主导者。  2012年公司仍将加大该产品的销售力度，积极开展四期临床研究，争取更多专家的共识，我们预计该产品今年该产品有望达到6000万元左右的销售额，进一步主导该产品的中国市场开拓。  
    2.老产品销售量增速较快，受价格下降影响收入增速保持稳定。 鉴于公司持续加大销售费用的投入，老产品仍保持了较快的增速。2012年上半年公司主导产品胸腺五肽销售量增长约为50%左右，但价格下降了20-30%左右；此外去氨加压素、生长抑素销售量的增长约为20%、30%；但是由于前期国家重新发布《价格调整方案》调整生长抑素最高零售价，影响部分区域的价格，导致公司出厂价格有所下降，整体而言收入增速保持稳定。鉴于公司将持续加大销售投入积极开展生长抑素基层医院销售，长期有望保持稳定增长。    
    3.下半年费用持续加大，利好公司的长期发展。 今年是公司研发、销售费用的持续投入年，一方面由于加大自主产品特利加压素学术营销力度将会导致销售费用的持续加大；其次公司和购买科信必成的21各产品下半年开始申报临床试验，每个产品预计研发费用花费为100-200万元，基本每个月报批一个产品的进度开发新产品，费用支出加大将蚕食利润，但是我们分析认为公司产品储备丰富，梯队分明；管理层战略思路清晰，并且具有特利加压素以即将获批的还品种卡贝缩宫素，公司的长期成长性值得看好。  
    4.投资建议：推荐（维持）。我们维持公司2012-2013年EPS为为0.49/0.68/0.93盈利预测，对应PE为31X/22X/16X，鉴于公司产品销售数量维持较快增长，特利加压素销售加速明显，虽然公司今年可能费用加大蚕食业绩，但在手多个品种具有成长为过10亿元大品种潜质，看好公司长期发展，继续给予“推荐”评级。