投资要点  
    原有多肽类产品增长稳定，未来价格趋势值得关注：2011年公司胸腺五肽受到医保放量的作用实现了快速增长，生长抑素也有不俗表现。作为被广泛使用的多科室用药，胸腺五肽在医院终端用量较大，在产企业数量较多，因此去年以来价格呈现持续下行趋势。目前公司的胸腺五肽以定价较好的10mg剂型为主，我们推算其2012年Q1销量仍有40%左右的增长，考虑降价因素，全年该品种增速可望维持在30%左右。生长抑素5月以后受到消化类药物行政降价和差比价实施的规定，公司2mg剂型在部分省市中标价将有所下调，可能在一定程度上影响该品种的增长势头，目前公司以2mg、3mg大规格产品在大医院销售，而0.75mg小规格产品则逐步向基层医院下沉，我们预计该产品年内增速有望维持在20-30%左右。而去氨加压素本身属于低货值产品，市场增速较慢，在去年竞争对手复产后增速有望回归常态（我们估计为10-20%左右）。
    值得关注的是，近期各省医保招标进度有所延后，这在一定程度上将有利于老产品的价格维护，为其新品放量争取时间。  特利加压素推广总体符合预期，未来有望成长为数亿元大品种：根据特利加压素的招标零售价和公司的销售收入，我们推测公司2011年销售特利加压素6-7万支，在营销持续强化的影响下2012年一季度特利加压素销售预计有望达到3-4万支。目前公司约有数十人的专业学术推广队伍负责特利加压素的营销，在营销策略上公司也在原有治疗静脉曲张出血的试用症基础上添加了感染休克等适应症并在肝胆外科手术中推广使用。我们预计随着产品推广力度的逐步加大，公司年内有望实现20万支特利加压素的销售量，但同期公司的营销费用率也将较去年有所上升。作为公司第一个应用学术推广模式的品种，特利加压素是公司组建和锻炼学术推广队伍的"试金石"，如果未来2年内该品种能够成长为2亿规模以上的大品种，则对公司后续产品（如爱菲肽、卡贝缩宫素）的推广都将起到积极作用。