投资要点： 
    2012年6月，公司实现签约面积130万平方米，同比上升34%；实现签约金额155亿元，同比上升37%。 2012上半年公司实现签约面积437.8万平方米，同比上升28%；实现签约金额503亿元，同比上升27%，高于预期。同时，公司公告12年半年报业绩预告， 12年上半年营业收入202亿， 同比增长32.86%，净利润24.6亿，基本每股收益0.34元，同比下降12.13%，低于预期。 
    6月及上半年销售额均超预期，推盘量可能达到1000-1200亿，上调12年销售额预测至1000亿。公司6月销售面积130万方，销售金额155亿元，高于我们月初预期的120亿，主要原因是：1）市场回暖势头延续，公司推出项目的销售情况好于预期。同时公司顺应市场环境，加推了部分楼盘。2）公司有近20亿的商业项目在6月整售，进一步增加了销售金额。公司12年上半年实现签约销售额503亿元，同比增长27%，高于我们预期的10%左右的增幅，主要由于公司把握住了上半年销售回暖的机遇，加大推盘和促销力度，使销售增速远高于行业平均。同时，由公司11年新开工面积约为1300万方，今年潜在新增货量约在1200亿。从目前的销售情况看，公司可在下半年将这些潜在货量适时推出， 使全年推货量达到1000-1200亿， 超出年初800-1000亿的计划。由于公司上半年各月销售连续超预期，且目前的市场回暖可以持续，我们上调保利12年销售销售额预测至1000亿（原预测为800亿），同比增长37%。
    中报业绩低于预期主要因结算项目中少数股东权益占比较高。12年上半年营业收入202亿，同比增长33%，符合我们预期，净利润25亿，基本每股收益0.34元，下降12%，低于我们预期，主要因:1）本期结算项目中少数股东损益约占净利润25%，高于过去年份11-12%的水平，但下半年将回归正常；2）11年上半年结算项目毛利率较高，导致本期营业成本增速高于收入增速，但实际毛利率基本与11年下半年持平。