投资要点： 
    公司公告 12 年上半年业绩快报，上半年实现净利润 24.55 亿，同比降 12.1%，利润率 12.2%，同比减少 6 个百分点，点评：我们认为上半年公司净利润下降并非由于结算毛利率出现大幅下滑，从利润总额指标同比增 12.8%来分析， 净利润下滑更多是受大量 51%权益项目结算导致少数股东损益率上升影响， 另外财务费用和结算收入的跨期不匹配也对净利润有所侵蚀，无虞净利润全年增长判断。  
    6 月公布签约面积 130万方，环比升 42.3%，同比升 33.6%；签约金额 155 亿元，环比升 44.1%，同比升 33.6%，上半年累计实现签约438 万方、503亿元，同比增 28.4%、27.5%。点评：1）上半年完美收官，累计签约金额 503亿，稳居行业第三，强大的执行能力+卓越的销售能力+精准的推盘节奏，从现在的时点回望，我们必须佩服保利管理团队的先知先觉；2）预计公司下半年推盘将超过 600 万方，结合目前回暖趋势逐渐明朗的基本面，我们持续看好保利全年销售。   
    6 月获取三幅地块，上半年合计拿地 367 万方，79.7 亿元。和 11 年同期相比， 上半年未在一线城市出手拿地， 拿地均分布于成都、沈阳、重庆等兼具地价成本优势和需求旺盛特点的二线核心城市。  
    预计 12、13年 EPS1.19元、1.56元；  NAV15.42元，折 15.7%；12年业绩已完全锁定。公司具备雄厚的股东背景，优秀管控能力和卓越营销能力，加之上半年 503 亿的傲人销售业绩，我们认为公司可以享受超越行业平均的 14 倍 PE 估值和 10%左右的 NAV 溢价。维持年初以来对保利的持续主推，增持，目标价 16.66元。