◆公告梗概：
    董事会同意授权公司经营层参与竞拍南京市国际信托投资公司所持有的南京证券有限责任公司703.8万股股权，拍卖参考价为4.00元/股。
    ◆参股南京证券，获得稳定的现金分红：
    南京证券注册资本18.79亿元，经营格局以证券为主，以期货、基金为两翼协同发展，目前正在筹备上市阶段。截至2011年，公司持有南京证券3204万股，占1.71%的股权，平均投资成本在3.35元/股。若本次竞拍成功，公司将持有南京证券2.09%股权，平均投资成本3.47元/股。公司每年从南京证券获得的收益较为稳定，2008/2009/2010/2011年分别获得分红收益分别为900/601.2/360/921.6万元，投资回报率分别为8.4%/5.6%/3.4%/8.6%。
    我们认为证券行业目前正处于从传统业务向多元化发展的转型期，所衍生出的创新业务将极大的拓展券商目前的盈利空间，同时在目前实体经济整体发展面临瓶颈的情况下，行业变革将得到政策的长期支持，未来具有较好发展前景。公司通过参股南京证券，可获得稳定的分红收益，同时若南京证券上市成功，公司也将获得一次性的较高收益。
    ◆主力门店一楼装修影响业绩，南京中心写字楼预计基本实现盈亏平衡：2011年公司启动了主力门店裙楼2-4层装修改造工程，品牌调整较大，更换了100家以上的品牌，1Q2012该店经营业绩提升明显，在商业低迷的大背景下，收入同比增长达14%。
    而3月中旬，公司对主力店一楼开始进行较大规模的装修和重整，改造项目预计于8月前完工。由于涉及到门面调整，预计将对经营产生一定影响，但整个装修处于淡季期间，因此对全年的业绩影响下降到了最低。而南京中心的写字楼租赁方面，2011年公司累积实现租赁面积30450平方米，实现租金收入1195万元，但由于主楼租赁收入确认时间相对滞后，2011年尚难弥补其自身运营及折旧等费用支出，同时主楼今年的财务费用不再资本化，而是计入了当期损益，导致2011年主楼业务亏损4000万元左右。目前租金水平大约在4.3元/平米，12年公司计划新增出租面积2万平米，我们预计写字楼业务将基本盈亏平衡。
    ◆业绩有望大幅改善，维持买入评级：
    不考虑卖出地产业务收益情况下，我们下调2012-2014 年EPS 分别为0.62/0.53/0.62元（之前为0.68/0.57/0.67 元），以2011 年为基期未来三年CAGR 为38.9%，按照部分估值拆分，认为公司合理价值在10.98 元（零售主业对应2012 年20X 市盈率）。我们认为公司主力门店一楼的装修将对业绩有一定负面影响，但预计公司辞退福利将较去年大幅下降，同时主楼租赁业务也将随着出租率提升而实现减亏。公司将之前历史遗留问题逐渐理顺，立足于百货主业，业绩将大幅改善，维持买入。
    ◆风险提示：公司两大地产业务进度不确定性，芜湖新百并表进程低于预期。