上海医药被一篇5月23日的媒体报道指控涉及帐务造假及受到中国证监会和香港联交所的调查。公司于当晚发布澄清公告，反击了指控。我们对负面的报道并不感到吃惊，因为自从其前副总裁葛剑秋和前董事长吕明方离职后，我们就开始对其公司管制产生担忧。
    尽管公司发出了澄清声明，我们仍对新亚和新先锋的并购案有所保留。2011年9月30日新亚正式并入上海医药。根据公告，新亚2011年1-3季度的净利润是5,000万，而第4季度的净利润亦达5,000万。由于政策影响，2011年第4季度抗生素市场严重萎缩，新亚净利润却大幅增长，较难理解。不过我们之前已经在我们的盈利预测中充分考虑了抗生素业务的负面前景和我们的担忧。
    我们仍对上海医药管理层的诚信及公司的财务报表有一定的信心。整体来说，国有控股公司的管理层一般比较缺乏动力做假帐。所以，情况远不及近期民企假帐的情况严重。不过事件可能引起上海国资委对我们之前担忧的关注，或成为公司的转折点。
    最差的情况下，我们之前盈利预测有15%的折扣，或使我们的目标价降低15%至HK$9.52，相当于12.7x2012 PE和12.3x2013 PE(调整后)。5月23日公司股价大跌24.4%，我们之前的担忧及面新闻报道或已经充分反应到股价中，故上调评级至"收集"。