报告摘要： 
    公告定增预案，符合公司长远发展战略。定向增发预案拟向包括当代科技在内的不超过10家特定对象发行不超过6,000万股（含6,000万股）A股股票，拟募集资金总额不超过102,500.00万元，用于收购北京巴瑞医疗器械有限公司80%股权、武汉中原瑞德生物制品有限责任公司异地搬迁GMP改造项目，公司大股东将以现金认购不低于本次发行总股数的16.79% ，我们推测大股东将利用增发机会增持股权，同时北京巴瑞原股东对未来三年的业绩给予承诺，对公司业绩增厚比较明显（我们测算收购对2013-2014公司净利润增厚约1.12、1.34亿元），公司按照2011年度静态PE10倍价格进行收购，相对于A股医药商业公司15倍以上的静态PE，该价格相对合理。同时血液制品的高景气度，中原瑞德异地搬迁GMP改造项目盈利前景确定，综合考虑我们认为增发方案符合公司长远发展战略，获批概率较大。 
    工商并举，十二五百亿战略目标。公司十二五规划百亿战略目标，十二五末工业与商业分别达到50亿的规模，考虑到2011年底工业与商业分别为17.99与12.55亿元的收入，工业方面梳理挖潜内部盈利增长点、推动国际化业务来达到该目标，商业方面将主要通过并购重组的方式，快速做大规模。本次定向增发即是该规划的具体落实，中原瑞德作为血液制品行业的重点企业，通过异地搬迁GMP改造对企业进行技术升级，提高血浆综合利用率，达到内部挖潜的实际效应，进而在未来浆源拓展方面获得优势。并购北京医疗从商业领域深入体外诊断试剂行业，对整合公司内部其他商业渠道、做大商业规模、提升公司在生物制品行业的规模和地位、增强公司在生物制品行业的竞争力和影响力方面大有裨益。 壁垒铸造成长，创新成就未来，激励凝聚人心。我们原有的推荐逻辑仍然成立，公司工业领域选择性进入较高壁垒的细分行业中，特别是公司麻醉药芬太尼系列未来几年增长确定。在研品种储备较为丰富，2012年底纳布啡与盐酸二氢吗啡酮有可能获得生产批文，磷丙泊酚钠、可溶性TRAIL、重组腺病毒AD-HGF等在研项目进展顺利，"普克模式"的国际化项目稳步推进，股权激励第一期达到解锁条件，这些有利因素正在酝酿和发酵，未来公司成长性确定。
    盈利预测与投资评级。考虑到定增预案尚需股东大会和证监会的批准，获批概率较大，目前我们暂时维持原有的业绩预测，待预案获批后再做调整，预计公司2012-2014年EPS为0.77、0.94与1.11元，暂时维持原来23.1元的目标价格，维持公司增持-A的投资评级。
    风险提示：麻醉品可能遭遇行政降价的风险；制剂出口品种选择、渠道建设不达预期的风险。