事件：公司公告非公开增发预案，向不超过10 名特定投资者增发不超过6000万股新股，其中：控股股东现金认购比例不低于16.788%（现持股比例），发行价格不低于公告日前二十个交易日均价的90%，即21.37 元/股，募资总额不超过10.25 亿。募集资金主要用于收购北京巴瑞医疗器械有限公司80%的股权与武汉中原瑞德异地搬迁以及新版GMP 改造项目。
    外延并购北京巴瑞，进军体外诊断试剂行业。北京巴瑞是罗氏诊断（上海）体外诊断产品在华最大经销商，2010 年起成为思达高（北京）血凝产品北京地区经销商，2011 年实现收入4.08 亿，净利润9704 万。按11 年10 倍市盈率分别收购北京巴瑞原股东王锴、逯兰凤、韩秀华、丁杰、王福军各自所持股份的80%，人福计划以7.76 亿元受让该股权。原股东承诺12-14 年北京巴瑞经审计净利润不低于11640 万、13970 万、16760 万，否则将以现金补足。假设最终按增发底价募资10.25 亿，12-14 年EPS 分别增厚14.7%、13.6%、12.9%。
    中原瑞德异地搬迁GMP 改造，提高血浆综合利用率。中原瑞德能够生产6 个品种12 个规格的血液制品，另有冰冻SD 病毒灭活人血浆、冻干凝血因子VIII和冻干纤维蛋白原等在研，当前主要生产人血白蛋白和人免疫球蛋白，其他特免产品生产较少，中原瑞德异地搬迁新版GMP 改造，有利于提高血浆综合利用率，预计达产收入2.62 亿，净利润7809 万。
    12 年盈利有一定弹性，维持增持评级。人福外延扩张注重对优势资源的获取：血制品壁垒高，行业供应将长期短缺；医药纯销做大企业规模，争取政府资源倾斜；维药保护品种多，资源禀赋优；增发收购北京巴瑞进入体外诊断试剂行业，增厚业绩。公司12 年盈利有一定弹性，考虑增发实施时间仍有一定不确定性，我们暂维持12-14 年每股收益预测0.73、0.92、1.14 元，同比增长20%、26%、23%，分别对应预测市盈率31、25、20 倍，维持增持评级。