中国平安于5 月14 日晚间发布公告，中国平安前5 月原保费收入1092.15 亿元。平安人寿、平安财险、平安健康险及平安养老险分别为661.45 亿元、401.79 亿元、7175 万元及28.19 亿元去年为641.2 亿元、336.9 亿元、5113 万元及24.3 亿元元。寿险同比增长3.2%，产险同比增长19.3%。  
  个人寿险发展稳健，寿险营销渠道发展日渐趋稳。寿险产品方面，在去年3 月份，平安一次性发售了50 亿元的趸交产品，人为造成了去年的相对高基数。在今年没有类似产品促销的情况下，保费账面增幅并不显著。我们预计平安五月个险新单下降幅度进一步加深，可能将超过40%，而银保渠道也发生相似幅度的下滑。总体判断平安上半年寿险保费收入将维持在2%左右的增幅。但平安保费增长稳健的同时， 我们预计三年期一下产品占比有所回升，全年新业务价值率尚存疑。  
  产险增速远超市场同业，利润贡献预期加强。进入五月份以来，汽车销量有所回升，并拉动全年汽车销量同比首次回到正值，但是市场环境仍然低迷，以车险为主要动力的产险板块增长预期仍不明朗。此外， 由于新进入产险公司主要将精力投放在车险市场，竞争持续恶化，但平安本身的竞争力决定了在市场上会有较好的综合成本率。我们总体判断平安产险仍将继续成为公司利润的贡献支柱。  
  中国平安寿险业务总体发展稳定，同时产险发展远优于市场平均水平。合理估值区间53-54 元。在2012 年12 倍新业务价值倍数的保守估值下，合理股价估值区间54-55 元。在2012-2014 年，内含价值倍数2.2/1.9/1.6x，隐含新业务倍数1.2/1.0/0.8x。维持增持评级。