The contribution of new coal mine capacity is slower than our expectation, resulting in a lower than previously 
    expected coal production volume growth in FY12-13. We expect the consolidated commercial coal production volume to increase by 14.0%, 11.5% and 2.1% YoY in FY12/13/14 to 112Mt/121Mt/124Mt, respectively. 
    The spot thermal coal sales ratio is expected to continue to increase to reach 71.6% in FY14, which help increasing the ASP of the overall coal sales. We expect that the spot thermal coal sales ratio is estimated to increase 59.6%/67%/71.6% in FY12/13/14. 
     During FY12/13/14, we believe that the contract coal price of China Coal will grow at a relatively steady rate, 
    while the spot coal price may stay relatively stable. We expect the ASP of spot thermal coal to change by -3%/3%/2% YoY and the ASP of contract thermal coal to change by 8%/5%/5% YoY in FY12/13/14. 
We cut our FY12-13 EPS estimates by 22.0% and 13.5% respectively. Our current EPS estimates for FY12-14 are RMB0.800, RMB1.036 and RMB1.072. The last close of China Coal is HK$8.14, representing 8.2x/6.4x/6.2x FY12/13/14 PER and 0.98x/0.87x/0.79x FY12/13/14 P/B. We iterate the “Accumulate” rating for China Coal and revised down TP to HK$10.87, representing 11.0x/8.5x/8.2x FY12/13/14 PER.
􀁺 新矿井的产能贡献慢于我们原先的预期，导致12/13财年低于原先预期的煤炭产量增速。我们现在预计12/13/14财年的合并商品煤产量将分别同比增长14.0%，11.5%和2.1%至1.12亿吨、1.21亿吨和1.24亿吨