1季度业绩同比增长15%，符合预期
    1 季度，公司实现 EPS0.20 元，同比增长14.6%，环比增长41.9%；实现营业收入219.2 亿元，同比增长4.8%，环比下滑2.9%；毛利率37.4%，同比增长3.5 个百分点，环比增长6.2 个百分点；期间费用率为18.8%，同比增长2.2 个百分点，环比下滑0.2 个百分点。
    1 季度自产煤的销量占比提升6 个百分点
    1 季度，公司商品煤产量2,876 万吨，同比增长11%，增量主要来自东露天矿并表。商品煤销量3470 万吨，同比增长6.0%。其中自产煤销量2844 万吨，同比增长13.9%；买断贸易煤销量546 万吨，同比下滑19.2%。自产煤占销量比重提升6 个百分点至82%，主要是由于公司利用春节地方煤矿放假，铁路运力稍宽松，抢运公司自产煤，相应挤压外购贸易煤的销售。
    12 年增量主要来自东露天及禾草沟
    我们预计公司12 年原煤产量增加1300 万吨，增量将主要来源于平朔东露天（2000 万吨，93%）、禾草沟（300 万吨，50%），以及东坡矿。
    后续资产注入值得期待
    我们预计，集团进出口、金海洋以及龙化等煤炭资产有望陆续注入，支撑公司未来成长。公司在10 年年报披露争取1-2 年内收购母公司煤矿相关资产，3-5 年内收购金海洋资产。
    盈利预测
    我们预计公司2012-14 年每股收益分别为0.82 元、1.00 元和1.24 元，其中2012 年市盈率仅为11 倍，估值优势明显，维持“买入”评级
    风险提示
    东露天矿盈利能力低于预期。