主要观点  
   5 月销量中，环比实现7%正增长，超越行业环比持平的表现，继续领先汽车行业，出口是最大亮点。  1、皮卡5 月出口销量4690 台车，环比增长45%，同比增长161%，是拉动整个5 月销量大幅增长的主要原因。公司出口订单继续增长到14000 台以上， 这部分订单中有90%以上可以转化为最终销量。  2、H6 销量8884 台，继续创月销量新高，价增意义远大于量增。据我们草根调研得知，5 月H6 销量中已经开始销售12.48 万元的自动档车型，并且逐渐取消了9.58 万元的最低配车型。  3、C30 在5 月销量环比下降明显，主要原因是新款C30 上市后价格提高，主要销售的是库存老款C30，未来新款C30 将成为销售主力。  4、C50 继续销量增长到2800 台，创单月新高，未来有望继续增长。  5、M4 在5 月上市后已经开始贡献销量，拉动M 系列增长1400 台，使M 系列销量接近翻番。我们经草根调研得知，市场对M4 的反馈非常好，订单与C50 接近，预计未来有望单月销量达到3000 台以上。  6、投资建议：维持2012 年1.70 元的EPS 预测，按10-12 倍估值，目标价在17-20.4 元，维持强推评级。  风险提示  宏观经济下滑影响超出预期。  产品质量问题在同一时间集中爆发。