中国水电 6月 4日发布公告，对伊朗巴哈提亚瑞大坝项目被取消一事进行了澄清，我们对近期该公司投资逻辑进行了梳理： 
    1、该商务合同为 2011 年 3月 15日由伊朗水电开发公司和中国水电签署达成框架性协议，由于融资未完成，该合同处于未生效状态，未计入中国水电之前的合同统计范畴，因此对公司经营不构成直接影响。
    2、根据国家防总和各流域管委会的预测，今年我国洪灾可能重于去年，不排除发生流域性大洪水可能（http://society.people.com.cn/GB/18058333.html），适逢经济下滑与项目高密度审批时期，预计水利水电工程的项目审批、资金配套等都排在较重要的位置，进度会加速。 
    3、4月份发改委审批项目总额达 1103.66 亿元，其中水电项目 184.72 亿元，占比 16.74%；5月份审批项目总额达 2241.8 亿元，其中水电项目 44.71亿元，占比 2%（加上水利工程合计占比在 3%左右），我们认为后期将会加速。
    4、 中国水电目前具有了较为清晰的投资逻辑： 公司主要经营约束在两个地方，一是项目审批进度，这块取决于政策，今年在方向上是放松的，二是配套资金，由于水电项目的资产负债率往往在 80%以上，因此资金的宽裕与否很关键，而资金面今年也是越来越松的，再加上国家防总对于今年洪涝灾害的悲观预期，预计水利水电板块将迎来可观的投资机会。
    5、具体到中国水电方面，压制公司估值的是公司成长性，具体表现就是公司较低（接近于 1）的订单-收入比，在当前经济环境下，由以上分析，预期公司订单-收入比将有所上升，表现出来就是订单与政策的事件性刺激使得股价稳步向上。预计 2012-2014 年公司每股盈利分别为 0.44、0.52、0.63 元，做出“买入”评级，同时推荐葛洲坝、粤水电、安徽水利等的主题投资机会。
    风险提示—海外项目的政治风险