海螺水泥公告，受一季度业绩下滑43.64%，二季度水泥价格持续走低的影响，公司管理层预计，2012 年上半年归属于上市公司股东的净利润将同比下降50%以上。
    预计业绩下滑 50%-60%，下降幅度符合预期。我们预计，公司净利润同比下滑50%-60%，中报业绩约为0.51 元，预减幅度符合预期，也基本符合我们在月报中的判断，受需求偏弱、价格低迷影响，水泥中期业绩将延续一季度大幅负增长趋势，整体低于预期。
    华东市场依然处于底部，供给逐步释放。自年初以来，江苏、上海水泥价格累计下跌已达120-130 元/吨，较去年同期下降35-40%，略高于2009 年同期10-20 元。目前区域水泥价格接近成本线，已逐步进入底部，受7、8 月为传统淡季影响，价格难有起色，等待9 月进入施工季需求季节性恢复情况。安徽区域新增产能逐步释放，海螺芜湖10000t/d，全椒4500 t/d、巢东4500 t/d均已投产，未来宿州4500 t/d 预计在12 年6 月左右投产。
    市场偏弱，公司加快整合兼并步伐。在市场偏弱情况下，收购兼并成本相对经济，公司近期也加快了整合步伐，包括拟出资20.3 亿元，参加青松建化定向增发，若增发成功持股比例达到20.25%，将成为公司第二大股东，为其今后在新疆市场发展打下基础。
    维持买入评级。由于6 月安徽等区域价格继续回落，我们继续下调公司水泥价格由260 元至258 元，下调12-14 年EPS 由1.4/1.68/1.9 至1.28/1.56/1.79，估值具备安全边际，催化剂方面主要为近期政府强调稳增长，货币政策、基建复工等预期恢复，维持“买入”评级。