事件：
    云天化公告向特定对象发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案，拟向云天化集团等九名交易对方发行股份或支付现金（包括以募集的配套资金）购买目标资产，并向不超过10 名投资者发行股份募集配套资金。 
    点评：
    按初步估算，本次重组的标的资产的评估预估值约为161 亿元，公司预计为购买本次标的资产而发行的股份数量约为10.27 亿股，本次发行股份购买资产后，云天化集团合计持有公司67.6%的股权，为公司的控股股东。我们估计后期配套资金募集还将增加股本约3.3~4.1 亿股。 
    重组完成之后，云天化将拥有化肥、有机化工、玻纤新材料、磷矿采选、磷化工等五大业务板块，同时拥有国内外较为完整的营销体系和研发体系，从而实现云天化集团主营业务整体上市的目标，云天化的化肥生产能力和磷矿采选能力将大幅提升， 成为全国最大的磷矿采选企业，亚洲第一、世界第二的磷复肥生产商。 
    我们走访分析了云贵主要磷矿、磷肥及磷化工公司，目前磷产业的平均盈利能力对应磷矿石产能约为净利润100~150 元/吨，息税前利润170~210 元/吨，由此，百万吨磷矿石产能合理价值在30 亿元左右。我们预计云天化磷业务拥有1000~1200 万吨磷矿石产量，总计磷业务板块合理价值约为300 亿元。上市公司目前业务2011 年创造了约8 亿元息税前利润，给予50 亿元估值。按照350 亿市值（上市公司现有资产50 亿，磷业务300 亿），17~20 亿股本估计，合理的空间在17~20 元/股左右。 
    我们估计2012 年如能完成资产收购，云天化净利润将达到13~16 亿元，鉴于方案涉及资产较大，同时公司预案中由于磷矿核实工作量较大，没有披露磷矿资源储量具体数字，我们暂不进行盈利预测及评级。 
    定向增发时间不确定，对公司业绩影响明显；磷化工项目存在不确定性对公司业绩影响。