2011 年度，公司实现营业收入101.17 亿元，同比增长41.67%；营业利润2.46 亿元，同比下降22.15%；归属母公司所有者净利润1.69 亿元，同比下降7.22%；基本每股收益0.26 元/股。
     公司主营产品为玻纤、尿素、合成氨、POM 等，公司整体毛利率约为20%，处于化肥行业中上水平。
     三因素导致业绩低于预期。1）由于受到天然气调价及供气紧张的限制，公司全年气头尿素停车2 个月，公司前三季度产品毛利率同比下滑6 个百分点，虽然后续供气形势有所好转且四季度尿素价格仍处于高位，但全年尿素产品毛利率仍同比下滑1.35 个百分点；2）玻璃纤维继续受到国际市场反倾销和人民币升值的影响，产品毛利率同比下滑7 个百分点，导致该项业务盈利水平低于预期；3）聚甲醛业务由于国内POM 行业产能扩张的影响，毛利率水平同比基本持平，增收但盈利水平低于预期。因此在三项主要业务影响之下，公司全年度营业收入增速较高但综合毛利率下滑4 个百分点，净利润呈现下降态势。
     “气改煤”效果初显，收益有望进一步提高。受制于西南地区天然气供给限制，公司化肥业务单元开工情况长期受影响。随着公司水富工厂24 万吨煤代气甲醇项目及内蒙金新化工煤头50/80 尿素项目的建设，进度分别已达87%和93%；公司将逐步摆脱“气荒”带来的束缚，上游资源供给将实现多元化；另外，内蒙项目为公司带来高达6 亿吨优质煤炭资源控制权，2011 年金新煤头尿素项目虽未正式投产，但仅其配套煤炭资源获净利润就达5000 万元以上，预计随着尿素装置试车投产，资源、产业一体化将逐步实现。
     锂电池隔膜生产线已全线贯通，且待盈利。子公司重庆纽米1.5 万平米湿法锂电池隔膜已全线贯通，成为国内幅宽最大、线速度最高、制造柔性大、环保安全的生产线，如试车顺利，2012 年有望投产贡献业绩。
     盈利预测与投资评级：预计公司2012-2013 年基本EPS 为0.40 元、0.53 元，对应最新的动态PE 分别为40 倍、30 倍，基于对公司未来重组前景的良好预期，维持 “增持”评级。
     风险提示：上游天然气供应不足；新建项目进度不达预期；重组的不确定性。