事件：
    近日，我们对欣旺达进行实地调研，与公司董秘就公司新建产能进展、手机数码BMS、笔记本BMS 和动力电池BMS 产品的详细现状以及下游客户开拓情况进行了交流。
    主要观点如下：
    1．笔记本电池模组产能大增，优质客户和台湾市场开拓至关重要。
    公司笔记本电池模组下游应用方向主要有传统笔记本电池模组、电纸书电池模组和平板电脑电池模组三大方向。其中传统笔记本用电池模组由于毛利率水平较低，公司降低了对这部分市场的重视程度，2011 年该部分市场收入仅占比4-5%。电纸书和平板电脑已经为支撑公司笔记本电池模组业务的绝对主力。公司募投项目和超募项目将分别新增350 万只和300 万只，全部投产后公司笔记本电池模组产能将增加至800 万只，相比原产能增加月430%。目前项目进展顺利，募投项目将在年底之前顺利达产，超募项目产能今年有望释放30%。
    台湾是全球笔记本ODM 的主要市场，公司聘请台湾本土团队着重开拓台湾市场，台湾市场新客户和公司传统优质客户的需求将是支撑公司笔记本电池模组业务产能有效消化的主要驱动力。公司笔记本电池模组毛利率水平明显高于传统手机数码电池模组毛利率水平，其放量增长后将通过收入增长和毛利率提升对公司业绩增长形成双推动。
    2．电动工具开拓动力电池模组新市场。
    公司动力电池模组毛利率水平在公司分项业务中最高，2011 年构成该项业务的主要为电动工具和电动自行车两方面的销售。公司电动自行车电池模组主要销往欧洲市场，其产品定位高端，与竞争激烈、大打价格战的国内电动自行车市场形成鲜明对比。公司募投项目和超募项目中分别新增动力电池模组产能350 万只和190 万只，项目投产后总产能将达到590 万只。在电动工具领域，公司目前与宝时得和大奔保持着紧密的合作关系，未来将和电芯巨头索尼携手一起开拓电动工具用锂电池模组的国际市场。随着以18650 为代表的锂电池价格不断走低，锂电池替代传统电池的进程将不断加快，BMS 作为连接电芯与下游应用的关键环节，有望受益最大。
    3．募投+超募逐步进入投产期，产能结构进一步优化升级。
    公司于2011年初上市前，产能瓶颈极大地影响了公司业绩的增长。公司手机数码模组、笔记本模组、动力模组三大细分业务中手机数码模组毛利率水平最低，笔记本模组和动力模组毛利率水平明显高于前者。公司在后续超募项目中着重加大对高毛利率水平的笔记本模组和动力模组投入力度。募投产能和超募产能投产后，公司产能结构将进一步优化，笔记本模组和动力模组在公司产能结构占比明显提升，两者合计占比将由原来的7.55%提升至24.01%。随着高毛利率产品产能占比提升，公司未来毛利率有望稳步上行。