季度实际经营情况好于预期
    一季度公司实现营业收入50.71 亿元，比上年同期增长5.24%；实现利润总额2.80 亿，同比下降6.53%，实现归属上市公司股东的净利润2.14 亿元，比上年同期增长6.83%，一季度对应摊薄每股收益0.46 元。由于公司会计政策变更，导致应在四季度提取的绩效工资费用4000 余万在一季度计提，直接影响公司净利润约3000 万，扣除该不可比因素，公司净利润同比增长13%，归属母公司净利润同比增长22%，符合我们季报前瞻判断。
    2012 年经营亮点
    二季度经营增速较一季度有明显回升，预计4-5 月份销售增速已回升至12%以上，去年新开的鄂尔多斯和成都二店均实现盈利，以及双安店净利润水平恢复将大大缓解成熟门店同店增速放缓的压力。战略投资者进入后对公司财务指标和市值管理要求提升，预计后续在并购和管理层激励上战略投资者仍将发挥积极的推进作用，以上将有力提升公司的持续赢利能力和估值水平。
    投资建议
    公司作为全国性连锁百货行业龙头，目前营业总收入已经超过百盛位居行业第一，且在战略前瞻性和平销等经营管理能力明显领先于行业，我们判断随着公司提高毛利率的措施逐步落实和集中度的提升，公司的毛利率和净利润率仍将逐步提升，我们对公司未来五年实现30%的净利润复合增长率仍有信心。我们维持2012-2014 年EPS 至1.60、2.00 和2.48 元，维持买入评级和目标价42 元，对应2012 年25 倍。