公司公告一季度经营情况
    公司第一季度实现营业收入50.71 亿元，比上年同期增长5.24%；实现利润总额2.80 亿，同比下降6.53%，实现归属上市公司股东的净利润2.14亿元，比上年同期增长6.83%，一季度对应摊薄每股收益0.46 元。
    收购少数股权效应导致本期净利率略增
    公司一季度综合毛利率同比提升0.13 个百分点至18.55%，环比四季度增长0.06 个百分点，深抓毛利率提升效果持续显现。销售费用本期发生4.57亿，同比增长19%超过收入增速，销售费用率及管理费用率合计较去年同期提升0.85 个百分点，但环比大幅下降1.53 个百分点。尽管营业利润和利润总额分别同比下降7.58%和6.53%，但收购成都子公司少数股权导致本期合并表中少数股东损益大幅下降，导致归属于上市公司净利润同比增长6.83%，净利率4.22%，略提升0.06 个百分点。本期经营活动现金流量为负2.61 亿，主要为大规模偿还供应商货款所致，同时本期向参股公司增资及借款导致投资活动现金流量较去年同期减少2.1 亿元。公司2012 年将至少开出包括福州、郑州和西宁二店在内的三个门店，其他可能开出的门店还包括抚顺店和郑州二店。展望二季度，去年同期双安店半停业装修导致双安店净利润大幅减少，今年该因素减少有望推动二季度业绩增速超预期，且刷卡费率下降为大势所趋，公司刷卡费率行业内最高，将显著受益于该费用率下降，预计刷卡费率下降40%，公司净利润率可提升0.183 百分点。
    投资建议
    公司作为全国性连锁百货行业龙头，目前营业总收入已经超过百盛位居行业第一，且在战略前瞻性和平销等经营管理能力明显领先于行业，我们判断随着成熟门店的增加和集中度的提升，公司的毛利率和净利润率仍将逐步提升，我们对公司未来五年实现30%的净利润复合增长率仍有信心。考虑到新开门店影响和消费市场整体不景气影响，我们维持2012-2014年EPS至1.60、2.00和2.48元，维持买入评级和目标价42元，对应2012年25倍。
    风险提示：行业增速放缓，人力和租金成本继续大幅上升。