对2012年消费市场的判断
    郑总认为，2012 年消费市场将是一个总体平稳增长的市场，并带有宏观调控的明显特征。因此，公司在2012年的市场工作中，坚持“稳中求进”的总基调，精准的把握市场的特点和变化，将是做好工作的关键。预见性、创新型和精细化，在2012 年市场竞争中将显得格外重要。
    从郑总的判断来看，郑总对2012 年的消费市场判断基本与我们的看法一致，一季度底部已经确定，未来几个季度消费市场将逐步缓慢回升，呈现出前低后高的特征。
    把握产业规律并在此基础上扩大规模是未来零售业的方向和优势所在
    未来消费市场的前景是光明的，但未来消费市场的竞争也是残酷的，这一点是无需臵疑的。只有强势企业才可以生存。只有将规模与产业发展规律紧密结合在一起的企业才是最强势最可怕的，因此，按产业规律要求实现做好准备是我们赢得未来市场的必然选择。所谓产业发展规律，就是要最大程度提供行业集中度，提供企业的集约化程度，最大程度统筹和集中资源，减少资源和要素的分散消耗，扩大产出。因此，把握产业发展规律并在把握规律的基础上去扩大规模，才是未来零售业的方向和优势所在。
    王府井未来5-10 年发展的目标和关注的几个方向
    王府井的目标是将资源和要素最大程度地集中到总部，逐步将门店为主题的运营模式转变为总部为主体的运营模式，最大程度地降低分散的资源成本消耗，从而最大程度地提高资源和要素的产出率。关注的几个课题是：（1）完善和推进总部集中管理品牌工作；（2）从自有品牌切入，启动自主经销工作，通过自主品牌开发可以大大缩小供应链的长度，就可以有更大的利润空间；（3）完善战略合作伙伴机制，战略合作伙伴的品牌应该以定位性品牌为主体，战略合作伙伴应该是总部对总部的合作关系，并在总部对总部的基础上，统一决定双方的商务条件和权利、责任、义务。要真正使我们的战略合作伙伴和品牌管理形成一整套完整的模式，形成对门店强有力的支持。(4)进一步完善北京地区集中购进的业务体制。
    王府井发展过程中关注的几个问题核心均是围绕如何缩短供应链长度，这也正是资本市场近两年来既迷惑又关注的核心问题，我们认为王府井无疑已经为行业内的优秀企业找到了提升利润空间的方向，但操作层面上的落实既需要企业内部积极地推进同时也需要外部环境的配合，比如更多的品牌从加盟转向直营，政府缩减流通费用等等，而从国外零售企业来看行业进入竞争加剧的成熟期后胜出的优质公司往往能给投资者带来超额回报。
    投资建议
    从国家统计局和中华商业信息中心公布数据来看，3 月份消费相关数据如期出现反弹，3 月份前三周受消费促进月政策推动，行业有较大幅度反弹，但最后一周跟随市场下跌，导致全月指数较2 月底下降3.9%，尽管受制于商业供给这两年大量入市形成了短期内渠道的激烈竞争与分流行业估值修复空间会受到一定约束，但根据我们对海外零售市场估值和国内行业绝对估值测算，我们认为20 倍是行业合理估值中枢，且一季度行业基本面数据已经见底，虽然二季度未必会大幅回升，但最差的时期已经过去。我们二季度推荐的仍然是年度策略报告中看好的四条主线选择的公司，其中基本面优于行业的公司仍值得关注，业绩弹性和估值弹性决定他们将有更高的超额收益。由于四月下旬进入季报季，我们重点推荐季报表现较好的公司，基于此我们4 月份模拟组合是南京中商、友阿股份、友好集团、欧亚集团、潮宏基。
    风险提示
    行业商业物业增加过快导致竞争加剧、网络零售分流、人力成本上涨过快