投资要点
    空调行业预计长期成长空间巨大 我国空调行业仍处于成长期，成熟期稳定后的行业内销量在8000 万台左右，发展过程中行业内销峰值超1 亿台。行业最大增长点来自于农村普及需求（城乡保有量差为96%），而家电下乡远没有激发农村的空调需求，近几年城乡保有量差持续提升（冰、洗品类都明显收窄），农村空调需求的启动有望能支持行业的长期增长。
    产品为本的专业化定位 构筑核心竞争力 我们分析认为格力的核心竞争力来自于产品为本的专业化定位，20 多年来对产品质量孜孜不倦的追求，产品为本的工业精神已经成为格力的DNA。而格力建立在产品品质优势上的消费者认可度，产品议价能力，长期稳定的营销模式和对上下游极强的谈判力，有望构筑起较为强大的软壁垒，可能是竞争对手难以复制和赶超的。在财务上体现为高净利，高经营杠杆，以及高ROE。
    高盈利能力 格力长期以来的专业化定位有望为其在消费者心中赢得空调专家的地位，“好空调，格力造“、“格力掌握核心科技”的形象深入人心。
    树立在高产品质量上的品牌美誉度可能是格力在同质化的家电行业获得费者认可的关键。体现为产品均价高于行业平均，具有品牌溢价，并且格力这种建立在产品品质和消费者口碑上的品牌溢价有望能得以长期保持。
    高经营杠杆 格力用极强的品牌号召力和高品质的产品绑定了一群优秀的经销商，形成了长期稳定的营销模式。可能正是因为这种长期稳定的经销商关系，以及空调产品季节性明显的特殊属性，使格力的上下游占款能力优于同行，也是三大巨头中最强的。通过淡季吸收经销商货款，购买原材料，旺季供货，格力可以充分的利用上下游资源，用最少的自有资金，撬动公司的整个经营循环。通过格力和志高的粗略比较，产品价差3.7%+占款能力2%+规模效应1%，测算格力与行业竞争对手的净利率差异就在6.7%。
    财务与估值：我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为2.12、2.54、3.05元，综合可比公司平均估值水平及绝对估值情况，我们认为给予公司12 年14 倍PE 估值较为合理，对应目标价29.68 元，维持公司买入评级。
    风险提示：房地产调控风险 ；原材料价格波动风险；管理层稳定性风险