事件：
    5 月17 日，恒瑞医药董事会通过公司独资设立成都新越医药有限公司的决议，成都新越注册资本为1000 万元。
    投资要点：
    投资符合公司的经营发展战略。
    成都新越的主业为化学药品原药制造，主要为成都盛迪医药有限公司提供配套的上游产品，并生产高端原料满足国内外市场。本次投资符合公司经营发展战略，可以扩大公司经营规模，提升公司盈利能力。
    完善成都地区医药产业链。
    2011 年3 月，公司已经在成都独自出资1000 万元设立成都盛迪医药有限公司，主业为药品研发，公司逐渐形成了连云港、上海、成都三大基地。此次设立成都新越，可见公司对成都基地的重视，在成都地区将逐渐形成研发、生产、销售的完整产业链。
    公司重视西部市场的拓展。
    公司产品销售主要集中在东部地区，2011 年占比高达70%（华东和东南），而西南地区和西北地区占比分别不足8%和5%。根据公司目前的销售策略，主要做有钱的市场和有人的市场，有钱的市场是指广东、浙江、江苏等东部富裕省份，目前已经做得比较透彻，如在江苏年销售额已经超过10 亿元，很难有较高的增长。而有人的市场，即人口数量大的省份还有待挖掘，如四川省人口超过8000 万，对抗肿瘤药物、手术用药等均有庞大的需求，而公司的市场占有率很低。此次设立成都新越，一方面完善产业链，另一方面可提高公司在四川的知名度，有利于打开四川市场。
    估值和投资建议。
    我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.93、1.18、1.48 元，对应当前股价PE分别为31、24、19 倍。近三年是公司创新药上市的爆发期，预计阿帕替尼、法米替尼、瑞格列汀片等重磅级新药将相继上市销售，我们认为目前估值低估了公司的创新价值，我们给予公司2012 年40 倍PE，目标价37.23 元，首次给予公司“买入”的投资评级。
    重点关注事项。
    股价催化剂(正面)：新药上市；国际化进展顺利。
    风险提示（负面）：产品降价风险；市场竞争风险；研发风险。