投资要点：
   万科14日晚公告称，待南联地产（1036.HK）重组完成后，公司将以10.79 亿港元收购永泰地产（0369.HK）所持有的南联地产73.91% 股权，收购价格5.6197 港元/股。 
   壳公司情况，目前净资产114 亿港元：南联地产96 年7 月在开曼群岛注册，主营业务包括地产投资及物业管理，仓库业务及投资控股。目前南联地产总资产140 亿港元，净资产114 亿，流通市值68 亿。
   待南联地产将绝大部分资产置出，完成重组后，万科方可进行收购。永泰地产持有南联地产约73.91%股权。目前南联地产正在资产重组， 绝大部分资产将被置出，重组后南联将仅持有香港新界葵涌区65.7 万平方英尺（约6.1 万平米）物业，该物业评估值11.29 亿港元。 
    继华侨城、招地之后，万科亦将实现香港借壳。南联重组方案后续需通过南联及大股东永泰地产股东会、香港证监机构审议方可进行。 
    壳之用处：我们预判将用于开拓香港融资道路，并可能作为万科海外业务拓展平台。我们对万科的长远眼光、各种领先拓展表示敬意。 
    香港融资路尚需时间，24 个月注入资产受限：香港证监机构规定， 买方拥超30%普通股东后24 月内，累计注入资产的资产/代价/盈利/ 收益/股本比率，任一高于壳公司100%，要重新以IPO 申请标准审批。 
    预计12、13 年EPS 分别为1.18、1.50 元。公司业绩锁定超强，现金充裕，潜在扩张能力强、具充分的并购能力，预计香港借壳后有望实现融资及海外业务突破。RNAV12 元，目标价12 元，对应12 年PE 为10 倍，维持增持评级。