报告摘要：
    超超临界管反倾销调查取得了实质性进展，我们认为超超临界管盈利有望迎来底部复苏。国内厂商订单的量和价有望得到明显的提振。（1）价：考虑到进口产品成本的提升、竞争的缓和、国外厂商大幅杀价现象的缓解，我们预计价格将出现明显回升。（2）量：我国SUPER 304H的技术已经成熟，HR3C也正努力提升技术水平， 我们猜测进口替代之路将前进一步，国内厂商在SUPER 304H上有望基本实现进口替代，HR3C有望实现部分替代。具体到久立特材，我们猜测反倾销对公司HR3C的影响力度要大于SUPER 304H，主要是由于武进、宝钢等公司HR3C仍未通过认证，因此公司有望取得锅炉厂HR3C的订单。
    我们认为公司2012年业绩增长较为确定，来源为：（1）镍基油井管：我们预测2012年镍基油井管的产量将达到700吨，贡献约2000万元的净利润，净利增量达到949万元。（2）钛管：目前钛管的在手订单已达到400吨；我们预计2012年吨钛管价格达到27万元/吨，毛利率为17%，对应吨管毛利约4.6万元/吨，此订单2012年贡献毛利1836万元，对应毛利的增量为561万元，净利增量为238万元。（3）超长大口径油气输送管：考虑到阿曼订单盈利的增长及原有焊管生产线的产能利用率的提升，预计公司油气输送用不锈钢焊接管业务2012年贡献的盈利增量约1414万元。（4）核电蒸汽发生器管：预计今年实现销售收入1.1亿元，毛利约3385万元，净利约1128万元。这四类产品2012年有望贡献业绩增量3729万元，净利润增速达到33%。再考虑到反倾销有望带动公司超超临界管下半年出现好转，我们预测2012年公司总的净利润增速为42%，增速快于其他钢管公司。
    考虑到反倾销对超超临界管盈利的提升，上调公司的盈利预测，预测2012-2014年的EPS分别为0.51/0.67/0.81元,对应PE为23,18,14倍。随着高端产品的逐步达产，业绩处于上升的平台，维持公司“增持-A”的投资评级，目标价14元。
    催化剂：欧日不锈钢无缝钢管反倾销终裁征收高税率，HR3C订单取得突破，核电项目重启，核电蒸汽发生器用690合金U形管取得进展。
    风险提示：市场开拓、技术壁垒、现金流短缺导致新产品进展低于预期。