投资要点
    行业布局完成，净利率提升阶段，是“行业杀手”投资的最佳时机。中兴通讯在全球的设备商市场上，以低廉的报价，成为通信设备商行业的“行业杀手”。随着中兴“市场导向”的布局告一段落，公司战略目标转向“利润导向”，公司净利率有望回升。市场布局达成，伴随净利率回升的市值提升，预期是行业杀手投资的最佳时机。从沃尔玛这一世界零售巨头的成长路径来看，随着公司依靠低价优势进行全球化布局的完成，公司净利率迅速提升（1996 年的2.9%到1999 年的3.2%），同时市值快速成长（1996 年底的500 亿美元到1999 年底的3000 亿美元）。
    政企网预期将成为下一个增长点，低成本的研发优势是公司长期增长的保障。政企网业务作为中兴的储备业务，测算2011 年的收入已经达到几十亿的量级，预计今年依然高速增长，成为中兴下一个增长点。更长远来看，低成本的研发优势是中兴通讯的核心竞争能力，这使得公司在云计算、存储、系统服务等领域有充分的技术和项目储备，在ICT 大融合的背景下，中兴通讯具有长期的增长潜力。
    2012 年预期是中兴的利润拐点年。系统设备方面，中兴在2011 年已经完成市场份额的布局，2012 年将有望迎来市场份额与利润的双重提升（国内TD和W 投资加大，份额和利润率上均有利于中兴，我们此前报告中已反复提示）。终端业务方面，由于全产业链的布局，中兴智能终端业务的利润率水平有望提升。加上汇兑损失和利息费用等非经营性费用的降低，我们看好中兴在2012 年的利润拐点。