业绩简评
    双汇公布 2012 年1 季报：收入达到98.62 亿元，同比增长17.40%，净利润达到1.89 亿元，同比增长-28.83%，对应EPS 为0.31 元。
    公司同时预告了 12H1 的业绩，预测为3.8-4.2 亿。即二季度单季贡献为1.9-2.3 亿。
    经营分析
    股份公司报表只是部分体现公司经营情况：
    由于股份公司承担销售中心职责，毛利率和净利率都较低，因此股份公司业绩波动较集团整体要剧烈。
    从我们推测来看，集团整体 Q1 经营肉制品盈利明显改善，但屠宰业务及其他影响较大。我们预计肉制品业务盈利增长30%，但屠宰业务和化工包装业务分别负增长20%和10%。推算下来，集团业绩增速应在-5%到5%之间，略低于之前的预期，但集团比股份公司业绩波动性要小很多。
    收入费用毛利率环比改善：
    收入逐季改善，费用回归常态：2012 年1 季度收入增幅为17.40%，自二季度以来增速逐季加快，除此之外，销售费用率、管理费用率也恢复常态，销售费用率创4 年以来一季度销售费用率新低，达到3.7%。管理费用率略有增加，达到1.68%，也落在了正常范围内。综合收入、费用两方面来看，双汇已经回到正常轨道上来。
    猪价为业绩最大变量，猪价下行、低基数效应利于二季度业绩改善：成本同比上升 19.57%，侵蚀毛利率1.67%，从而影响净利率由3.16%下降到1.91%，猪价同比上升是成本上升主因。展望二季度来，3 月份能繁母猪数量处于11 年以来的最高点，供给面的改善，将会使得二季度乃至三季度的猪价成本压力明显好转，12 年以来的猪价下行趋势有望得到延续，从而带动业绩的明显改善。
    投资建议
    略下调盈利预测。12-13 年公司每股EPS 3.00 和3.75 元（重组后口径）。