投资要点：
    2012 年一季报摘要：收入98.6 亿，增长17.4%；净利润1.89 亿，下滑28.8%；一季度Eps0.31 元。预增1-6 月净利润增长400%-450%：对应1-6 月Eps0.63-0.69 元，公司正常年份2010 年1-6 月Eps0.77 元。
    春节提前，宏观增长趋缓影响一季度销量：1 月仅开工生产20 天，加之宏观经济增长趋缓，今年春节前的旺季公司明显感受到旺季不旺的迹象。短期来看，公司终端需求受到一定抑制。Q1 大双汇屠宰量247万头，同比下滑31 万头，头均净利49 元（去年同期51 元）；肉制品销量34.7 万吨，下滑8000 吨，吨利润1114 元（去年同期1077 元）。
    未来各季亟需进一步打开销售通路：仅就一季度销量实际完成情况来看，公司全年完成计划屠宰量1550 万头、肉制品销售185 万吨有一定压力。肉制品5-6 月要力争日均出货量上5000 吨，下半年进入旺季力争日均过6000 吨，肉制品事业部老总刚刚更换，肩上担子并不轻松。
    为保计划完成，公司将进一步推进渠道下沉：冷鲜肉今年将继续推进“5329”计划（50%白条、30%粗分割、20%细分割、90%鲜销），做大白条、做通农贸、扩大鲜销，针对学校、监狱等具备垄断排他性终端，要做足做大做全。肉制品将针对AB 类商超增加更多导购和促销、CD 类商超配备更多双汇产品陈列挂件，并将通过招标走进铁路系统。
    推广十大品牌，推动肉制品结构提升：公司现产品对高中低档全覆盖，未来将逐步走向中高端化。十大品牌Q1吨利润1600 元，量占比约57%，全年计划十大品牌占比要提高至60%以上，年内要做到肉制品吨均利润1500 元有压力，但结构提升带动吨利润长期提高趋势仍可期待。
    盈利预测与投资建议：公司管理层优秀，内部管控精细化有望进一步加快资产周转、降低单位成本，我们对公司加大白条扩大鲜销和肉制品走向中高端化的战略转变表示认可，短期销售存在一定压力，后续恢复仍需观察，但长期依然看好其稳定增长的能力。略微下调12-13年Eps 预测至2.95、3.93 元，给予年内目标价80 元，维持增持评级。