净利润同比下降36.39%，符合预期。   1 季度公司实现净利润8.63 亿元，同比下降36.39%，每股收益0.08 元。期末净资产规模为874.84 亿元，每股净资产为7.94 元。  华夏持股比例下降和自营收入减少是业绩降速快于同行的主因。   1 季度公司五大业务线营业收入同比较少11.12 亿元，其中由于华夏基金不再并表且按分红计算投资收益，导致基金管理收入减少了7.24 亿元；经纪业务收入减少3.45 亿元；投资业务尽管去年自营亏损已基本补回，但同比收入减少1.02 亿元；承销业务收入增加0.65 亿元，资管业务收入减少0.06 亿元。 
    经纪：份额上升势头强劲，佣金率降速趋缓。   1 季度中信系股基市场份额为5.70%，同比提升0.24 个百分点，市场排名维持第1。在经纪业务前十大券商中，公司1 季度市场份额增速排名第2。预计1 季度公司股基净佣金率为0.065%，较去年全年的0.068%下降5.18%。  投行：中小项目承销短板补齐。   1 季度公司实现承销收入3 亿元， 2010 年、2011 年2012 年1 季度公司在中小项目上的承销份额上的排名分别为第11 位、第7 位和第3 位，跳跃式发展扭转了中小项目上的劣势。 
    资本中介架构清晰，有望成为行业创新的领跑者。   郭树清主席上任以来，大力推动资本市场改革创新。中信作为行业龙头，不仅是改革的实践者，而且通过与监管部门的良性互动，成为创新方案设计者、参与者。在诸多未来可能的创新举措中，债券市场发展空间最大，而且市场份额将非常集中。从高盛经验来看，与固定收益相关的业务收入占比曾维持在50% 以上。我们看好公司在固定收益业务上的全产业链架构设计和大交易平台的打造，未来有望抢占先机。  维持推荐评级。   预计2012 年实现净利润44 亿元，每股收益0.40 元，PE32.55 倍，与行业平均的31.82 倍接近； PB1.66 倍，低于行业平均的2.27 倍。考虑到公司资本中介业务已初具雏形、资本金充足、渠道广泛，并主动修正自营风险，有望成为行业创新的领跑者和市场变革的最大受益者，维持推荐评级。