1.事件
    公司发布了2011年年度报告
    2011 年，公司实现营业收入250.3亿元，同比下降10%；归属于母公司股东的净利润125.8亿元，同比增长11.18%，EPS1.23元，同比增长7.89%，加权平均净资产收益率17%，同比下降0.28个百分点。
    2.我们的分析与判断
    1）战略性投资收益带来较高回报，全年业绩得以增长2011年公司各项主营业务收入，如经纪业务收入、投行收入、资产管理收入均出现不同程度下滑，但由于出售华夏基金股权带来的投资收益，公司整体收益仍保持增长。公司转让华夏基金51%股权带来83.44亿元收入，2012年公司将不再把华夏基金纳入合并报表范围。
    2）PB仅为1.4倍的国内一流券商
    截至2011年底，公司每股净资产为7.8元，按照最新股价计算的PB仅为1.4倍。在具体业务方面，与国内其他券商相比，目前公司在投资银行、经纪业务、研究服务业务、资产管理业务等方面还是具有比较大的优势，目前公司股价估值水平较低。
    3）定位于“专注中国业务的世界一流投资银行”2011年公司成为首家A+H上市的中国投资银行，致力于成为世界级的投资银行。公司在香港上市，可以使公司在大陆证券市场的龙头地位进一步得到加强。未来，公司借助香港市场平台拓展海外业务，在业务创新能力、客户服务能力、服务网络扩张能力等方面将具有更大的优势。
    3.投资建议
    预计公司2012、2013年EPS分别为0.62、0.71元，当前股价对应2012、2013年的市盈率分别为18和16倍，给予“推荐”评级。