1季度业绩同比增长6.8%，基本符合预期
    1 季度公司实现EPS 0.56 元，同比增长6.8%，环比增长5.1%；实现营业收入595.3 亿元，同比增长25.6%，环比增长9.1%；毛利率36.9%，同比下降5.8 个百分点，环比下滑1.3 个百分点；
    12 年公司原煤产量同比增长10%
    12 年公司增产矿井主要有大柳塔煤矿、锦界煤矿、宝日希勒露天矿、北电胜利露天矿及哈尔乌素露天矿。12 年公司产量目标2.899 亿吨，同比增长2.8%，销量目标4.105 亿吨，同比增长6.0%。我们预计公司2012 年产量同比增长9%或2500 万吨/年，商品煤销量同比增长10%。
    预计12 年综合煤炭售价同比涨5%
    公司2012 年的煤价提升，主要来自：（1）合同煤价格上涨5%。公司2011年的合同煤销量占比44%（2）12 年的新增产量主要为市场煤，公司2011年的市场煤和合同煤售价分别为508 元/吨和338 元/吨。（3）12 年的新增产量煤质较好。2011 年，公司的新增产量大部分为盈利较弱的褐煤。
    集团剩余产能约1 亿吨，未来有望逐步注入上市公司
    目前集团尚未注入上市公司的资产主要包括四大公司，即中国神华煤制油化工有限公司、神华宁夏煤业集团、神华新疆能源司、神华乌海能源。三处煤炭资产合计产能1 亿吨，未来有望逐步注入到上市公司。
    盈利预测
    我们预计公司2012-14 年的每股收益为2.45 元、2.69 元和3.07 元，其中2012年的市盈率为11 倍，估值优势明显，维持“买入”评级。
    风险提示
    市场煤价走势低于预期。