季报点评：浮亏实现，业绩底部形成
    结论与建议
    中国太保一季度实现净利润6.52 亿元，EPS0.08 元，YoY 大幅衰退81%,低于我们的预期。一季度退保率上升、手续费和管理费用支出增加的态势延续，同时浮亏兑现金额和投资收益的同比下滑幅度超预期，导致业绩表现不佳。公司一季度实现浮盈34 亿元，为2010 年三季度以来单季最大浮盈；我们认为，考虑到浮亏消除和投资改善，一季度可确认为业绩底部，全年仍可实现净利润的显著提升。
    预计2012、2013 年太保可实现净利润112 亿、131 亿元，同比分别增长35%、17%；EPS 分别为1.31 元和1.53 元，目前A 股股价相对2012 年动态PE为15 倍， P/EV 为1.3 倍，隐含一年新业务乘数为6 倍；估值仍具有较大吸引力，给予买入的投资建议。
    
     投资浮亏实现是业绩衰退的主要原因。公司一季度计提减值损失13.7亿元，比去年多提12.5亿元，金额接近净利润的2倍。与此同时，可供出售类资产开始积累浮盈，一季度浮盈余额33.93亿元。从综合收益的角度来看，一季度综合收益总额39.88亿元，比上年同期增加14.6亿元。由于投资浮亏转为浮盈，我们认为一季度将是公司业绩的底部，未来逐步改善的可能性较大。
    
     寿险承保有望温和改善，产险增速放缓。一季度，寿险保费下降0.6%，从单月增速来看与去年下半年的表现相当，并没有明显的好转和恶化。
    我们认为，虽然短期内银保保费下滑和退保率上升的情形尚未得到有效缓解，但随着通胀下行和市场利率走低，寿险承保的温和回暖仍然只是时间问题。
    
     产险增速小幅放缓。一季度产险保费增长8.8%，增速较去年同期下滑约1个百分点。我们认为，国内汽车保有量仍将持续增长，公司作为大型专业公司，可望分得稳定的市场份额，长期有望保持平稳增长。同时，竞争加剧将带来的综合成本率小幅上升，压缩产险盈利空间。
    
     盈利预测与投资建议。公司产寿险增长稳定，投资逐步改善可期，预计2012、2013年太保可实现净利润112亿、131亿元，同比分别增长35%、17%；EPS分别为1.31元和1.53元，目前A股股价相对2012年动态PE为15倍，P/EV为1.3倍，隐含一年新业务乘数为6倍；估值仍具有较大吸引力，给予买入的投资建议。