公司公告： 
    中国太保 1 季报实现归属于母公司股东净利润 6.52 亿元，EPS0.08元，同比减少81.1%，实现归属于母公司股东净资产 807.84 亿元，每股净资产 9.39 元，比上年末增长 5.2%。  
投资收益、资产减值损失使净利润同比减少 
    1 季度太保实现投资收益 46.27 亿元，同比减少 15.4%，同时计提资产减值损失13.73 亿元，同比增长 1034.7%，主要是这 2 项拉低公司净利润。我们认为：净利润同比负增长不能反映出 AFS 公允价值的变动情况；同时计提资产减值损失是因为公司权益投资公允价值下跌到一定标准，同时持续下跌的时间达到一定长度，达到了计提资产减值损失的规则，但这部分权益资产在没有售出实现损失的情况下，未来公允价值的回升可以通过净资产增长来体现，对本期净利润的负向影响偏向于会计层面的账面反映。 由于今年 1 季度股市上升，公司 AFS 公允价值也明显回升，体现在公司净资产及综合收益的增长上，公司净资产比上年末增长 5.2%，实现综合收益总额 40.47 亿元，比去年同期增长 58.64%。AFS 公允价值浮亏回补程度达到 33.36 亿元，对净资产的提升作用为 4.3%。 公司 1 季度总投资收益率为 0.85%，年化后总投资收益率为 3.36%，2011 年公司总投资收益率为 3.7%，1 季度考虑 AFS 公允价值变动后的综合投资收益率为1.46%，年化综合投资收益率为 5.79%。年初至今，沪深 300 指数上涨 11.95%，远好于去年同期，公司在业务增速减缓的背景下，业绩增长更多的依靠于权益投资和债券投资表现。   
财险电销业务增长明显 
    太保寿险 1 季度实现保险业务收入 320.77 亿元，同比减少 0.7%，尽管总量同比减少，但核心的个险新保业务收入 44.82 亿元，同比增长 29.3%，增速高于同业。寿险业务的销售环境与 2011年相比，并未显著好转，但由于目前已处于市场利率高点，银行理财产品收益率未来下行的可能性较大，因此现时是寿险业务增速的低谷，由市场利率的走势影响未来寿险业务增速走出“L”形或是“V”形。 太保财险 1 季度实现保险业务收入 172.93 亿元，同比增长 9.3%，其中电销业务收入 21.53 亿元，同比增长 173.9%。  
估值低，业务增速好于同业 
    按目前股价计算，中国太保 2012 隐含 P/EV 为 1.6倍，仍处于估值谷底，安全边际较大，我们维持对中国太保“增持”评级。